何志成（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

上周，全球投資者又被“折騰”了5天——每天都能聽(tīng)到希臘債務(wù)談判舉得突破性進(jìn)展的消息，但總是又被否定。據(jù)悉，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議期間，希臘財(cái)長(zhǎng)韋尼澤洛斯幾乎成為眾矢之的，被眾人你一言我一語(yǔ)地指責(zé)。

為什么希臘最終通過(guò)了歐盟所要求的緊縮法案，各位財(cái)長(zhǎng)還不滿意？癥結(jié)就在折騰，反復(fù)拉鋸。多位歐盟財(cái)長(zhǎng)指出，即使通過(guò)了所謂的法案，也沒(méi)有執(zhí)行力，除非希臘國(guó)會(huì)很快通過(guò)緊縮政策，否則一分錢(qián)也休想得到。13日早晨，希臘終于傳出議會(huì)以多數(shù)票通過(guò)歐盟財(cái)政會(huì)議希望看到的協(xié)議。消息傳出后，歐元小幅度上漲，但力度有限，顯示市場(chǎng)仍在擔(dān)心希臘人設(shè)置“釣餌”。

為什么說(shuō)它是釣餌？看一看希臘民間測(cè)評(píng)的數(shù)據(jù)就明白：48%的希臘人情愿要違約，也不要“屈辱”地接受救援。而希臘領(lǐng)導(dǎo)人則一再地強(qiáng)調(diào)，得不到救援款，希臘不僅要違約，而且還要忍受緊縮，如果考慮到將因此被世界所拋棄，希臘人的日子會(huì)更慘。希臘需要救援款，而且這是一大筆救援款——1300億歐元，先拿到手再說(shuō)。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人顯然已經(jīng)做了評(píng)估，如此心不甘情不愿地接受救援，會(huì)否 “一旦錢(qián)到手，立即就翻臉”？歐盟領(lǐng)導(dǎo)人的擔(dān)心很有道理。可以預(yù)見(jiàn)，希臘一旦拿到錢(qián)，歐盟就沒(méi)了話語(yǔ)權(quán)。

目前歐元仍維持震蕩市，似乎還抱有希望，希望本周歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議通過(guò)發(fā)放希臘救援款的授權(quán)。我以為，即使開(kāi)了綠燈，歐元也漲不了太多了。依照技術(shù)面，歐元兌美元短期頂部區(qū)域就在1：1.333附近。如果基本面給力，很可能形成突破，看到1：1.37。但是，由于美國(guó)1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好，希臘救援款遇到糾結(jié)，這些基本面因素都將限制歐元反彈。從技術(shù)面看，美元指數(shù)已經(jīng)反復(fù)回踩了78.5，沒(méi)有跌破，它預(yù)示美元指數(shù)的短期底部就在此位附近。如果本周在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)附近企穩(wěn)，隨后將形成上升動(dòng)力。本周三若能守住78.5，周末能站在79之上，就有可能結(jié)束近兩個(gè)月的調(diào)整。

為什么說(shuō)歐元短線命運(yùn)，取決于希臘救援協(xié)議的通過(guò)和履行、歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議是否會(huì)同意向希臘發(fā)放1300億歐元貸款？而且，希臘拿到了這筆貸款，歐債危機(jī)還會(huì)加劇？一是因?yàn)闅W盟設(shè)計(jì)的希臘救援方案是不治本，也難治標(biāo)，希臘不可能通過(guò)救援款獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，不可能減少赤字；二是因?yàn)樯钕輾W債危機(jī)的其他國(guó)家很可能想搭“順風(fēng)車(chē)”，按照希臘的菜單提條件，屆時(shí)，歐盟將無(wú)法籌集如此巨額的救援款。我注意到，葡萄牙已經(jīng)提出救援申請(qǐng)，條件就是依照希臘救援協(xié)議：可以展期債務(wù)，可以減記債務(wù)，可以得到大量救援款。

我還注意到，現(xiàn)在很多購(gòu)買(mǎi)希臘債券的私人投資者都在抱怨，他們購(gòu)買(mǎi)的債券可以被減記70%，那歐洲央行購(gòu)買(mǎi)的幾百億希臘債券是否也要減記，如果只減記私人投資者，不減記歐洲央行，顯然不公平，但如果歐洲央行也減記，下一步就要討論歐盟以外各國(guó)政府（央行）購(gòu)買(mǎi)的債券是不是也要減記了。一旦開(kāi)始討論減記，就是無(wú)序違約。

我一直在強(qiáng)調(diào)，歐盟救援法案容許希臘債券大規(guī)模展期，這將成為歐債的傳染病——展期就是違約。這種債務(wù)安排一旦被歐元區(qū)其他高負(fù)債國(guó)家仿效，歐債危機(jī)將成為真正的危機(jī)。

我認(rèn)為，歐元通過(guò)兩個(gè)月左右的高位震蕩，歐元多頭已經(jīng)調(diào)整了倉(cāng)位，同時(shí)希臘債務(wù)危機(jī)的影響力在下降，各方都做好了最壞的思想準(zhǔn)備。即使希臘突然間宣布退出歐元區(qū)，對(duì)全球金融體系的破壞力也已大幅度降低。因此，當(dāng)前很可能是希臘選擇“違約”，包括退出歐元區(qū)的最佳時(shí)機(jī)。歐盟要做的是，減少希臘問(wèn)題的傳染性，確保意大利、西班牙等大國(guó)不出現(xiàn)資金鏈斷裂。而這個(gè)方案的第一條恐怕就是：不能白白地拿1300億歐元打水漂！