黃山旅游:自然景區(qū)龍頭,不看概念看反彈

黃山旅游 600054 社會服務業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機構：山西證券 分析師：曹玲燕 撰寫日期：2014-08-11

投資要點:

2014年上半年凈利潤同比上升55.27%。公司實現營業(yè)收入62,182萬元,同比增長9.11%,歸屬于上市公司股東的凈利潤11,257.13萬元,同比增長55.27%。累計接待游客127.77萬人,比上年同期增長3.6%,公司索道業(yè)務累計運送游客213萬人次,比上年同期增長12.70%。

景區(qū)板塊量價齊升,促業(yè)績大幅增長。公司主營四大業(yè)務,門票及索道、酒店、旅行社、房地產,收入占比分別達到51%、29%、20%、8%,其中門票索道板塊占比超過二分之一,是公司核心業(yè)務,這點在毛利占比中體現的更加明顯。報告期內,門票索道板塊毛利占比在70%左右,是公司利潤的主要來源。另外,公司費用因時間性差異等原因,報告期內期間費用占比持續(xù)下降,總計比上年同期降低1000萬左右,約占凈利潤9.5%?？土鞣磸棾潭?3.6%)較景區(qū)收入提升程度(15%)少,一定程度上反映出公司盈利模式正在優(yōu)化。

交通改善設施優(yōu)化,未來增長可期。交通方面,京福高鐵預計將于2015年3月左右通車,屆時北京到福州的時間將從16小時縮短至7小時,這將大大方便京津冀地區(qū)和南方地區(qū)到黃山游覽。設施方面,2013年7月投入運行的西海大峽谷觀光纜車,使黃山風景區(qū)的游客承載量得到了有效的放大,有利于暑期高峰提升景區(qū)的接待能力。玉屏索道改建和南大門換乘中心也將在14、15年相繼完成并投入使用,五星級酒店西海飯店未來也將成為公司的新的業(yè)績增長點。

盈利預測及投資評級。公司未來一段時間股價催化劑較多,也是市場預期的滬股通標的中稀缺的自然景區(qū)類標的,股價彈性較大。預測公司2014年和2015年每股收益分別為0.45元和0.56元。對應目前股價動態(tài)市盈率分別為30.9倍和24.6倍。給予投資評級為“增持”。

投資風險:宏觀經濟下行風險、突發(fā)事件風險等。