每經(jīng)編輯｜作者為社科院金融專(zhuān)家    

◎易憲容

A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩個(gè)星期大跌，面臨著危機(jī)爆發(fā)的危險(xiǎn)，政府也出臺(tái)相關(guān)政策力促股市回暖，但市場(chǎng)的反映越來(lái)越遲緩。前一天股市大漲5%，第二天又大跌5%，市場(chǎng)如何經(jīng)得起這樣的折騰？股市大跌，前幾日監(jiān)管部門(mén)不得不再緊急部署三招救市措施。

面對(duì)當(dāng)前股市危機(jī)，國(guó)家吹起了救市的集結(jié)號(hào)，也出臺(tái)了一系列的強(qiáng)力救市措施，但是為何股市仍然如此震蕩？股市的信心依舊無(wú)法確立？市場(chǎng)的下跌預(yù)期無(wú)法扭轉(zhuǎn)？其實(shí)關(guān)鍵的問(wèn)題在于政府的救市政策沒(méi)有打在要害上，所產(chǎn)生的效果有限。

要想抓住“七寸”，政府就得從以下幾個(gè)方面入手。

一是要徹底扭轉(zhuǎn)股市下跌預(yù)期或穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。股市的未來(lái)趨勢(shì)完全由預(yù)期來(lái)決定，如果股市下跌預(yù)期不扭轉(zhuǎn)，救市投入的彈藥再多，市場(chǎng)照樣會(huì)跌。

要做到這點(diǎn)，首先得對(duì)目前市場(chǎng)上的各種謠言予以果斷堅(jiān)決的還擊，而不是輕描淡寫(xiě)地說(shuō)有或沒(méi)有，做了或沒(méi)有做。政府甚至可以動(dòng)用法律武器，讓股市上的謠言沒(méi)有藏身之處。可以說(shuō)，這幾天股市上謠言滿天飛是干擾救市的主要因素。

其次要有針對(duì)性地對(duì)導(dǎo)致股市下跌的導(dǎo)火索采取補(bǔ)救政策。可以說(shuō)，這次股市下跌的導(dǎo)火索是對(duì)兩融資金及場(chǎng)外資金的減杠桿或去杠桿。因此，要救市就得從這個(gè)角度來(lái)想辦法。7月1日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了兩大救市招數(shù)，即取消擔(dān)保比例低于130%必須補(bǔ)倉(cāng)至150%的規(guī)定，讓券商自行設(shè)定強(qiáng)制平倉(cāng)線；允許券商發(fā)債及把“融資融券收益權(quán)”資產(chǎn)證券化，以進(jìn)一步拓寬融資渠道。這是救市的正路。不過(guò)，這些政策出臺(tái)之后，投資者從恐慌的情緒中走出來(lái)重返市場(chǎng)還需要時(shí)間，當(dāng)前管理層要做的是穩(wěn)定市場(chǎng)。

二是要穩(wěn)定市場(chǎng)，讓國(guó)家隊(duì)真正成為呵護(hù)股市健康發(fā)展的主力。可以看到，無(wú)論是社會(huì)保障基金和匯金公司，還是險(xiǎn)資等國(guó)家資金，其實(shí)都存在利益關(guān)系。如果這些國(guó)家隊(duì)的資金以集團(tuán)利益為主導(dǎo)，那么救市的效果會(huì)大打折扣。目前國(guó)家隊(duì)救市效果不佳可能與這方面因素有關(guān)。當(dāng)然，國(guó)家隊(duì)救市也可能提供了利益輸送的機(jī)會(huì)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)此要密切關(guān)注。

三是借股市面臨危機(jī)的機(jī)會(huì)，對(duì)當(dāng)前許多不合理的交易制度進(jìn)行重大改革。首先要全面降低股市的交易成本，讓投資者能夠以更低的成本進(jìn)入市場(chǎng)，讓市場(chǎng)交易更流暢。因此，前天兩大交易所降低交易經(jīng)手費(fèi)及過(guò)戶(hù)費(fèi)也是正招。盡管這些措施對(duì)投資者交易費(fèi)用的減少十分有限，但方向是正確的。在這方面政府還有許多可努力的地方。其次是要全面檢討當(dāng)前的股市發(fā)行制度并進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)前公司蜂擁上市、打新股獲得暴利、大股東無(wú)節(jié)制減持等現(xiàn)象都存在問(wèn)題。監(jiān)管部門(mén)要用新招數(shù)來(lái)改變這些，否則A股市場(chǎng)何時(shí)才能成熟。

四是監(jiān)管層要調(diào)整以往A股市場(chǎng)發(fā)展的思路。管理層不僅要重申股市發(fā)展的重要性及股市的發(fā)展戰(zhàn)略，呵護(hù)其前行，更要強(qiáng)調(diào)股市發(fā)展不是少數(shù)人圈錢(qián)的工具，更不是少數(shù)人掠奪社會(huì)財(cái)富的工具，而是投資者分享經(jīng)濟(jì)成果的渠道。因此，政府也可借助救市推進(jìn)一系列的重大制度變革，給投資者更多的信心，為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造條件。

當(dāng)前A股市場(chǎng)危機(jī)重重，管理層有責(zé)任救市、呵護(hù)市場(chǎng)，但救市要把握住扭轉(zhuǎn)股市下跌預(yù)期、重新恢復(fù)股市信心這個(gè)要害。只有這樣，才能讓A股市場(chǎng)從危機(jī)中走出。

（作者為社科院金融專(zhuān)家）