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每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 宋思艱

自上市鋼企推出“鋼鐵換金融”計劃以來，其進展一直備受市場關注，而*ST華菱（000932，SZ）被認為是最接近成功的。根據(jù)計劃，*ST華菱將以除湘潭節(jié)能100%股權外的資產(chǎn)與控股股東華菱集團的節(jié)能發(fā)電及金融資產(chǎn)進行置換，同時購買保險等金融資產(chǎn)，交易完成后*ST華菱將成為金融及節(jié)能發(fā)電雙主業(yè)公司。

但事與愿違，*ST華菱6月28日晚宣布，擬終止實施重大資產(chǎn)重組事項。值得注意的是，*ST華菱重組已處于交割環(huán)節(jié)，下屬鋼鐵資產(chǎn)已置出，也已置入節(jié)能發(fā)電資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)注入還未完成。如今重組生變，*ST華菱主營業(yè)務將以何種方式運營下去？

金融資產(chǎn)注入面臨終止

在鋼鐵主業(yè)遭遇巨額虧損之下，2016年韶鋼松山、*ST華菱、*ST重鋼先后推出“鋼鐵換金融”的重組計劃，不過韶鋼松山、*ST重鋼均告失敗，只有*ST華菱相對順暢地拿到證監(jiān)會批文。在很多投資者看來，湖南國資委出具意見，將財信金控股權從湖南省政府無償劃入華菱控股(華菱集團控股股東)，顯然對重組計劃支持力度很大，重組成功的可能性很高。

按照計劃，*ST華菱通過一系列資產(chǎn)置換、資產(chǎn)購買后，將直接或間接持有財信投資100%股權、財富證券 100%股權、湖南信托96%股權、吉祥人壽 38.26%股權、湘潭節(jié)能100%股權、華菱節(jié)能100%股權，公司的業(yè)務范圍將涵蓋金融及發(fā)電業(yè)務，成為從事證券、信托、保險等金融業(yè)務及節(jié)能發(fā)電業(yè)務的雙主業(yè)綜合性公司。

原本重組進展十分順利。2016年10月，臨時股東大會通過重組方案；今年2月，*ST華菱收到證監(jiān)會批文，隨后展開重組標的交割。

然而，只差臨門一腳就能完成的重組計劃卻突然發(fā)生變化。6月14日，*ST華菱停牌稱重組實施可能存在不確定性，讓投資者紛紛擔憂不已。半個月后，*ST華菱表示擬終止實施重組方案，基本確定重組失敗。

*ST華菱并未說明終止重組的原因，不過按照其之前表述來看，公司下屬股權類資產(chǎn)及與其相關負債已置出，已置入節(jié)能發(fā)電資產(chǎn)，只有金融資產(chǎn)注入還未完成。也就是說，重組實施遇到的阻礙來自于金融資產(chǎn)注入。

“鋼鐵換金融”式重組為何難以成功?蘭格鋼鐵研究中心主任王國清《每日經(jīng)濟新聞》對記者表示，這可能與監(jiān)管趨嚴有關，幾家鋼企都是連續(xù)虧損的ST股，為了保殼想注入相對優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，并將原有的鋼鐵資產(chǎn)全部剝離，但監(jiān)管層對這一類并購重組很嚴格，擔心金融資產(chǎn)上市融資可能會加大市場風險，所以幾家公司重組過程中都收到了監(jiān)管部門的問詢函。

對于*ST華菱，王國清還認為，除了金融風險管控以外，華菱鋼鐵要注入的湖南信托等標的是湖南國資委下屬的金融資產(chǎn)，可能還有其他的考量，不是注入華菱，未來有其他的去向。

鋼鐵資產(chǎn)已被置出

根據(jù)證監(jiān)會批復的重組報告書，此次*ST華菱置出的鋼鐵等資產(chǎn)作價60.9億元，擬置入及購買的資產(chǎn)交易金額合計為139.6億元，其中華菱節(jié)能100%股權作價13億元。

也就是說，目前*ST華菱已經(jīng)置出主營的60億元鋼鐵等主營資產(chǎn)，置入13億元節(jié)能發(fā)電資產(chǎn)，126.6億元的金融資產(chǎn)卻面臨著終止注入的命運。

那么*ST華菱的主營業(yè)務范圍會發(fā)生什么變化？6月29日，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電*ST華菱董秘辦及證券部，試圖了解重組終止原因及后續(xù)主業(yè)計劃，但截至發(fā)稿，電話一直無人接聽。

記者注意到，*ST華菱是在鋼鐵主業(yè)出現(xiàn)巨虧之后推出“鋼鐵換金融”計劃的。2015年，上市公司凈利潤為虧損29.59億元，2016年，在鋼鐵行業(yè)轉暖行情下仍然虧損10億元。不過其鋼鐵業(yè)務在置出前已經(jīng)有所回升，根據(jù)2017年一季報，*ST華菱整體實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤約3.08億元。

“二季度業(yè)績應該也會好轉，因為整個鋼鐵行業(yè)的盈利還是很好的。”王國清表示，*ST華菱回歸鋼鐵主業(yè)是有可能的，華菱鋼鐵四大核心子公司中，華菱湘鋼、華菱漣鋼去年已經(jīng)實現(xiàn)盈利，持續(xù)虧損的是華菱鋼管和汽車板公司，但虧損幅度也在減小，尤其是汽車板公司，投資過程中資金注入比較大，成本回收周期要長一些，后續(xù)盈利水平可能會回升。