每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉 峰    

在資本市場改革向縱深推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的最新表態(tài)，再度點(diǎn)燃市場對這一創(chuàng)新板塊的期待。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10月27日下午，“2025金融街論壇年會(huì)”在北京開幕。吳清在主題演講中表示，將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。

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2020年上半年啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，不僅重塑了創(chuàng)業(yè)板生態(tài)，更催生了一輪波瀾壯闊的成長行情。如今，將啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革新篇章，在歷史經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)下基本面共振之下，創(chuàng)業(yè)板將迎來新一輪投資價(jià)值釋放期。

上次改革涌現(xiàn)批量牛股

2020年6月12日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度規(guī)則，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板邁入市場化改革新階段。那次改革以“信息披露為核心”，推出包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制、此后日漲跌幅放寬至20%、允許未盈利企業(yè)上市等一系列突破性舉措。改革紅利的釋放迅速在市場走勢中顯現(xiàn)。

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板首批注冊制企業(yè)上市。上市首日，首批上市的18只股票全部上漲，平均漲幅為212.4%，最高漲幅超1000%。

2020年8月24日至2021年8月23日的一年間，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲25.12%，大幅跑贏同期上證指數(shù)（2.85%）和深證成指（7.85%）的漲幅。板塊內(nèi)牛股輩出，69家公司股價(jià)翻倍，其中陽光電源（SZ300274，股價(jià)165.88元，市值3439.00億元）、聯(lián)創(chuàng)股份（現(xiàn)在證券簡稱為ST聯(lián)創(chuàng)，SZ300343，股價(jià)5.00元，市值53.45億元）累計(jì)漲幅超600%，上能電氣（SZ300827，股價(jià)29.73元，市值149.90億元）、新雷能（SZ300593，股價(jià)23.30元，市值126.40億元）等個(gè)股漲幅逾400%。市值結(jié)構(gòu)也實(shí)現(xiàn)跨越式升級，千億元市值公司數(shù)量從改革前的9家增至19家。

以寧德時(shí)代（SZ300750，股價(jià)386.48元，市值1.76萬億元）為代表的“寧組合”是當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板改革的最大受益者。2020年8月24日，寧德時(shí)代市值為4705億元，2021年8月23日飆升至1.2萬億元，成為當(dāng)時(shí)深市“市值一哥”。

改革的深遠(yuǎn)影響遠(yuǎn)超短期行情。經(jīng)過5年改革，創(chuàng)業(yè)板形成了“上市-融資-發(fā)展”的良性循環(huán)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年8月24日，即創(chuàng)業(yè)板注冊制改革首批公司上市5周年之際，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1384家，總市值達(dá)到16.52萬億元。資本市場對新興企業(yè)的支持力度不斷加強(qiáng)。

逐步形成成長板塊格局

近期，開源證券回顧了創(chuàng)業(yè)板“進(jìn)化史”，指出以年線為鏡，創(chuàng)業(yè)板指作為中國新興產(chǎn)業(yè)的潮頭，在各時(shí)代中成為成長主線的錨點(diǎn)與起點(diǎn)。

具體而言，2013~2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中，創(chuàng)業(yè)板指第一次“出圈”。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與4G落地，疊加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與“互聯(lián)網(wǎng)+”政策持續(xù)推進(jìn)，使創(chuàng)業(yè)板成為新興產(chǎn)業(yè)聚集的核心舞臺。

2019~2021年，創(chuàng)業(yè)板迎來第二輪上行期。新能源、創(chuàng)新藥、5G、半導(dǎo)體等新興行業(yè)進(jìn)入高景氣周期，產(chǎn)業(yè)升級方向愈發(fā)明確，市場風(fēng)格也逐漸由早期“廣泛追逐成長”轉(zhuǎn)向“聚焦高質(zhì)量成長”，資金集中流向具備盈利能力與成長確定性的龍頭企業(yè)，尤其是新能源和半導(dǎo)體等硬科技板塊，顯示出市場對技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的高度認(rèn)可。與此前一輪不同，這一時(shí)期大市值公司不僅保持了穩(wěn)健表現(xiàn)，還獲得了顯著估值提升，預(yù)示著投資風(fēng)格正從單純的成長溢價(jià)向“價(jià)值+成長并重”轉(zhuǎn)變。

對于近期創(chuàng)業(yè)板大漲，開源證券認(rèn)為，與2019~2021年以新能源和醫(yī)藥為主線，或2013~2015年以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的周期相比，本輪行情中創(chuàng)業(yè)板對新興產(chǎn)業(yè)的代表性已明顯減弱。隨著科創(chuàng)板和北交所設(shè)立，部分前沿科技題材和估值溢價(jià)開始在新市場中孕育和釋放，創(chuàng)業(yè)板不再是唯一的“新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)”。創(chuàng)業(yè)板正逐步形成一個(gè)更具穩(wěn)定性和持續(xù)性的成長板塊格局。

就創(chuàng)業(yè)板后市行情來說，開源證券認(rèn)為，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）資金流入或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)創(chuàng)業(yè)板估值，2025年6月以來，非寬基型ETF規(guī)模快速擴(kuò)張，6~8月累計(jì)凈流入2279億元，成為本輪行情的關(guān)鍵拐點(diǎn)。雖然9月創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模有所回落，但8月曾出現(xiàn)顯著放量。在“選行業(yè)”比“選個(gè)股”更為關(guān)鍵的情況下，創(chuàng)業(yè)板本身覆蓋新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥和AI（人工智能）等多元賽道，若后續(xù)增量資金繼續(xù)通過主題ETF流入，創(chuàng)業(yè)板整體估值修復(fù)仍具備較強(qiáng)可持續(xù)性。

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