每經(jīng)記者｜彭 斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

年終歲尾，山東墨龍（SZ002490，股價(jià)6.89元，市值54.97億元）拋出一份債務(wù)重組方案，試圖為困擾已久的應(yīng)收賬款問(wèn)題尋找出口。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，12月29日晚間，山東墨龍發(fā)布《關(guān)于實(shí)施債務(wù)重組的公告》，涉及金額高達(dá)4.5億元的債務(wù)。

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令人矚目的是，此次挺身而出的“白衣騎士”并非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，而是赫赫有名的山東壽光蔬菜批發(fā)市場(chǎng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱蔬菜批發(fā)公司）。這家擁有國(guó)資背景的企業(yè)，計(jì)劃以價(jià)值3.62億元的土地（使用權(quán)）、房產(chǎn)及設(shè)備，代償欠款方壽光華融農(nóng)業(yè)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱華融農(nóng)業(yè)）對(duì)山東墨龍的債務(wù)。

時(shí)間回溯至2024年末，山東墨龍為剝離低效資產(chǎn)，將子公司壽光懋隆新材料技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱壽光懋隆）轉(zhuǎn)讓給華融農(nóng)業(yè)，因此背上沉重的“被動(dòng)財(cái)務(wù)資助”包袱。

截至目前，華融農(nóng)業(yè)對(duì)山東墨龍的欠款余額已累計(jì)至4.52億元。在上市公司業(yè)績(jī)承壓、現(xiàn)金流吃緊的背景下，此次債務(wù)重組可謂山東墨龍清理應(yīng)收賬款、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“救命稻草”。然而，面對(duì)剩余的9000余萬(wàn)元尾款安排以及資產(chǎn)過(guò)戶、國(guó)資審批等繁雜程序，這場(chǎng)跨界重組能否順利落地，仍有待觀察。

蔬菜批發(fā)公司代償債務(wù)

這場(chǎng)債務(wù)重組的源頭，要追溯到一年前的一樁資產(chǎn)剝離交易。

2024年11月，為了聚焦能源裝備制造主業(yè)，山東墨龍將持有的壽光懋隆100%股權(quán)，以2.03億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了華融農(nóng)業(yè)。

然而，資產(chǎn)剝離容易，債務(wù)切割卻難。公告顯示，交易完成后，壽光懋隆不再納入公司合并報(bào)表范圍，但山東墨龍對(duì)壽光懋隆被動(dòng)形成7.14億元財(cái)務(wù)資助，華融農(nóng)業(yè)在受讓壽光懋隆股權(quán)的同時(shí)承接上述債務(wù)。

時(shí)至今日，華融農(nóng)業(yè)尚有股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1億元及財(cái)務(wù)資助款3.52億元未支付，合計(jì)欠款余額高達(dá)4.52億元。

此時(shí)，一個(gè)意想不到的“第三方”入局了——蔬菜批發(fā)公司。

根據(jù)2025年12月29日披露的方案，蔬菜批發(fā)公司同意拿出其位于壽光市科技工業(yè)園的土地使用權(quán)、房屋建筑物及機(jī)器設(shè)備，代華融農(nóng)業(yè)償還3.62億元的債務(wù)。這就意味著，原本屬于農(nóng)業(yè)板塊的華融農(nóng)業(yè)，通過(guò)“兄弟單位”的資產(chǎn)注入，一次性甩掉了大部分歷史包袱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次用于抵債的資產(chǎn)并非“閑置荒地”。公告透露，該資產(chǎn)賬面價(jià)值為3.35億元，評(píng)估價(jià)值為3.62億元，評(píng)估增值率為7.91%。更關(guān)鍵的是，這批資產(chǎn)自2020年11月由蔬菜批發(fā)公司購(gòu)入后，一直租賃給山東墨龍用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)，通過(guò)此次債務(wù)重組，山東墨龍將從“租客”成為“房東”，不僅化解了應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，還鎖定了核心生產(chǎn)要素的控制權(quán)。

這一“跨界代償”的背后，是壽光市國(guó)資系統(tǒng)的深謀遠(yuǎn)慮?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理股權(quán)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，山東墨龍的實(shí)際控制人為壽光市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局；蔬菜批發(fā)公司的控股股東為壽光市產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)，穿透后由壽光市財(cái)政局控股；債務(wù)人華融農(nóng)業(yè)的實(shí)控人同樣指向壽光市財(cái)政局。

雖然根據(jù)上市規(guī)則，受同一國(guó)資機(jī)構(gòu)控制的各方在特定情形下可免予認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易，但這顯然是一場(chǎng)在國(guó)資大盤(pán)子內(nèi)進(jìn)行的資源優(yōu)化配置。

對(duì)2024年經(jīng)歷過(guò)虧損（2024年凈利潤(rùn)虧損4369萬(wàn)元）的山東墨龍而言，這筆3.62億元的債務(wù)如果形成壞賬，后果不容樂(lè)觀。如今通過(guò)資產(chǎn)置換，雖然沒(méi)有直接回籠現(xiàn)金，但高達(dá)3.62億元的資產(chǎn)注入，無(wú)疑將顯著改善公司的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。

流動(dòng)性大考驗(yàn)未完待續(xù)

3.62億元的資產(chǎn)抵償方案看似完美，但要真正落袋為安，山東墨龍仍需跨越幾道實(shí)質(zhì)性的門(mén)檻。

首先是資產(chǎn)過(guò)戶的不確定性。公告中特別提示，本次債務(wù)重組事項(xiàng)仍需各方根據(jù)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易過(guò)戶的規(guī)定，辦理標(biāo)的資產(chǎn)的過(guò)戶登記等相關(guān)手續(xù)后方能全部正式完成。

值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)及土地使用權(quán)的權(quán)屬變更往往涉及稅務(wù)、行政審批等環(huán)節(jié)，流程復(fù)雜且周期較長(zhǎng)。在資產(chǎn)未完全過(guò)戶至山東墨龍名下之前，這3.62億元的債權(quán)依然停留在“紙面富貴”階段，無(wú)法真正轉(zhuǎn)化為公司的固定資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)。

另外，作為國(guó)資背景的上市公司及關(guān)聯(lián)方，本次交易尚需按照相關(guān)規(guī)定履行國(guó)資審批程序。雖然交易各方同屬壽光國(guó)資旗下，但在當(dāng)前國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，資產(chǎn)評(píng)估的公允性、交易程序的合規(guī)性以及是否涉及國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題，都將接受嚴(yán)格的審查。最終能否順利獲批，以及實(shí)施的具體進(jìn)度，都存在一定的不確定性。

更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題在于剩余欠款。在3.62億元債務(wù)通過(guò)資產(chǎn)抵償后，華融農(nóng)業(yè)對(duì)山東墨龍的欠款余額仍有約9145萬(wàn)元。對(duì)于這筆近億元的“尾款”，公告并未披露具體的償還計(jì)劃或擔(dān)保措施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，考慮到華融農(nóng)業(yè)此前已因受讓壽光懋隆股權(quán)而背負(fù)巨債，其自身的現(xiàn)金流狀況和償債能力無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如果這9000多萬(wàn)元無(wú)法以現(xiàn)金形式及時(shí)回流，山東墨龍的流動(dòng)性壓力雖有緩解，但并未徹底根除。

此外，從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，山東墨龍的資金鏈依然緊繃。2025年三季度報(bào)告顯示，截至2025年三季度，山東墨龍貨幣資金僅有2.32億元，而短期借款高達(dá)13.76億元。這意味著山東墨龍急需真金白銀來(lái)償還到期債務(wù)。

雖然此次“以資抵債”優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加了凈資產(chǎn)，但固定資產(chǎn)的增加在短期內(nèi)無(wú)法直接轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金，反而可能因折舊攤銷增加管理成本。

與此同時(shí)，作為一家以石油機(jī)械為主業(yè)的公司，山東墨龍近年來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。2024年虧損4369.98萬(wàn)元，2025年前三季度雖然扭虧為盈實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)543.10萬(wàn)元，但扣非后凈利潤(rùn)仍為虧損706.77萬(wàn)元。

在主業(yè)盈利能力尚未完全恢復(fù)的情況下，如何盤(pán)活這3.62億元的“抵債資產(chǎn)”，使其真正產(chǎn)生效益而非成為新的折舊包袱，將是山東墨龍管理層面臨的下一道考題。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)