每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，我國(guó)2025年12月向ITU（?國(guó)際電信聯(lián)盟）申請(qǐng)了超20萬(wàn)顆衛(wèi)星的頻軌資源。其中超19萬(wàn)顆衛(wèi)星來(lái)自近期剛剛成立的無(wú)線電創(chuàng)新院。上海社會(huì)科學(xué)院信息研究所副所長(zhǎng)丁波濤及頭部商業(yè)衛(wèi)星公司的專(zhuān)家解讀稱(chēng)，這意味著衛(wèi)星頻軌資源申請(qǐng)已上升至國(guó)家戰(zhàn)略層面。

二、券商最新研判

華金證券：春季行情如何輪動(dòng)？春季行情可能進(jìn)入主升階段

復(fù)盤(pán)歷史，春季行情主升階段可能出現(xiàn)補(bǔ)漲，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的行業(yè)可能恒強(qiáng)。補(bǔ)漲行業(yè)多為估值情緒偏低且后續(xù)融資大幅流入的成長(zhǎng)行業(yè)。

當(dāng)前來(lái)看，今年春季行情主升階段科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能持續(xù)占優(yōu)。傳媒、計(jì)算機(jī)、電新、醫(yī)藥等科技成長(zhǎng)行業(yè)在后續(xù)春季行情中可能補(bǔ)漲。首先是傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電新等估值和情緒偏低。其次是今年春季行情主升階段融資可能繼續(xù)流入科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)。

行業(yè)配置上，短期繼續(xù)聚焦科技成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)主線。春季行情主升階段主題指數(shù)通常表現(xiàn)偏強(qiáng)。商業(yè)航天和腦機(jī)接口可能成為春季行情主題投資的主線。一是商業(yè)航天受政策和海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振，發(fā)展空間巨大，至2035年太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到1.8萬(wàn)億美元。二是腦機(jī)接口也受強(qiáng)政策扶持，市場(chǎng)規(guī)?？赡懿粩鄶U(kuò)張。

短期可繼續(xù)逢低配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的軍工（商業(yè)航天）、電新（核聚變、儲(chǔ)能）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用、腦機(jī)接口）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、醫(yī)藥（腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）等行業(yè)。

三、券商行業(yè)掘金

中郵證券：告別“一次性”時(shí)代，可回收火箭重塑商業(yè)航天

我國(guó)已將商業(yè)航天提升至“航天強(qiáng)國(guó)”的戰(zhàn)略高度，并規(guī)劃萬(wàn)星星座以競(jìng)逐太空經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)。當(dāng)前，行業(yè)正遵循SpaceX以“獵鷹9”（可重復(fù)使用下成本或低于千美元/kg，考慮運(yùn)力提升，成本有望進(jìn)一步下降）所驗(yàn)證的“低成本、高頻次”技術(shù)范式。為迎頭趕上，我國(guó)必須攻克發(fā)射成本高、頻次低、運(yùn)力有限等瓶頸。

我國(guó)破局之路已然明確，且正在加速推進(jìn)：（1）可回收火箭方面，我國(guó)“朱雀三號(hào)”等已進(jìn)入關(guān)鍵驗(yàn)證階段，旨在復(fù)制成本革命路徑；（2）衛(wèi)星規(guī)?；圃旆矫妫瑖?guó)內(nèi)年產(chǎn)超500顆的智能生產(chǎn)線已現(xiàn)，海南文昌衛(wèi)星超級(jí)工廠（設(shè)計(jì)年產(chǎn)1000顆）預(yù)計(jì)2025年底竣工，將推動(dòng)單星成本大幅下降；（3）發(fā)射頻次方面，海南商業(yè)發(fā)射場(chǎng)等專(zhuān)用基礎(chǔ)設(shè)施投用，將系統(tǒng)性提升發(fā)射保障能力。隨著這三大驅(qū)動(dòng)力形成共振，我國(guó)發(fā)射成本有望進(jìn)入快速下行通道，推動(dòng)商業(yè)航天突破規(guī)?；R界點(diǎn)，從技術(shù)驗(yàn)證邁入市場(chǎng)擴(kuò)張的快速發(fā)展新階段。

隨著可回收火箭與批量化制造突破“上天貴、組網(wǎng)慢”的瓶頸，商業(yè)航天正步入“建得起”的規(guī)模化時(shí)代，未來(lái)或陸續(xù)考慮商業(yè)化路徑，太空算力作為重要場(chǎng)景得到國(guó)內(nèi)外的普遍關(guān)注。全球AI算力需求激增，地面數(shù)據(jù)中心面臨“能耗墻”和“散熱墻”的雙重制約。在此背景下，太空算力憑借其能源成本極低、散熱成本趨零、數(shù)據(jù)傳輸成本與延遲雙降的獨(dú)特物理優(yōu)勢(shì)，成為商業(yè)航天最具潛力的高價(jià)值落地場(chǎng)景與必然演進(jìn)方向之一。當(dāng)前，以美國(guó)谷歌、SpaceX和國(guó)內(nèi)軌道辰光、之江實(shí)驗(yàn)室為代表的各方已推出相關(guān)計(jì)劃并開(kāi)展技術(shù)試驗(yàn)，持續(xù)催化太空算力發(fā)展。

配置方面，可關(guān)注商業(yè)航天，包括星圖測(cè)控、中科星圖、航天宏圖、超圖軟件等標(biāo)的；太空算力，包括順灝股份、普天科技、星圖測(cè)控、中科星圖等標(biāo)的。

國(guó)金證券：機(jī)器人行業(yè)跨越0-1，堅(jiān)守核心供應(yīng)鏈

特斯拉跨越0-1，國(guó)內(nèi)1-N加速，上肢漸成熟將會(huì)加速滲透率提升。

海外方面，特斯拉進(jìn)展最快，大模型和終端競(jìng)爭(zhēng)下，關(guān)注北美其他巨頭供應(yīng)鏈投資機(jī)會(huì)。特斯拉硬件方案已經(jīng)于2025H2趨于收斂，預(yù)計(jì)2026Q1大腦等算法趨于收斂，特斯拉是海外最快邁向商業(yè)化的人形本體公司。預(yù)計(jì)一旦特斯拉第三代機(jī)器人表現(xiàn)超預(yù)期，海外蘋(píng)果、OpenAI和英偉達(dá)等將會(huì)加速量產(chǎn)人形機(jī)器人。

國(guó)內(nèi)方面，商業(yè)化和技術(shù)迭代并行，機(jī)器人本體上市潮到來(lái)。投融資方面，截至2025年，國(guó)內(nèi)機(jī)器人本體企業(yè)融資金額累計(jì)超百億。量產(chǎn)節(jié)奏方面，優(yōu)必選規(guī)劃2026年實(shí)現(xiàn)數(shù)千臺(tái)的量產(chǎn)規(guī)模，智元機(jī)器人預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)數(shù)萬(wàn)臺(tái)的量產(chǎn)規(guī)模。隨著明年宇樹(shù)、樂(lè)聚等頭部本體陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，我們認(rèn)為將掀起新一輪國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化浪潮。

配置方面，2026年是人形機(jī)器人0-1兌現(xiàn)的重要節(jié)點(diǎn)，全球?qū)?huì)邁入機(jī)器人“軍備競(jìng)賽”。特斯拉鏈的收斂，重點(diǎn)關(guān)注拓普集團(tuán)、三花智控、五洲新春、藍(lán)思科技等；技術(shù)迭代與收斂，重點(diǎn)關(guān)注寧波華翔、英諾賽科、日盈電子、泛亞微透等；海外其他供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注兆威機(jī)電、銀輪股份、漢威科技以及電子鏈標(biāo)的相關(guān)機(jī)會(huì)；國(guó)內(nèi)本體和應(yīng)用垂類(lèi)機(jī)會(huì)，關(guān)注供應(yīng)鏈億嘉和、翔樓新材、東方精工、均勝電子等；圍繞長(zhǎng)期確定性，重點(diǎn)關(guān)注奧比中光、英諾賽科、寧波華翔。

中郵證券：大廠需求加速，字節(jié)AIDC和算力鏈有望迎來(lái)訂單爆發(fā)

2026年或?yàn)閲?guó)內(nèi)Capex投入大年。字節(jié)跳動(dòng)已作出初步規(guī)劃，2026年資本開(kāi)支擬達(dá)到約1600億元人民幣，高于2025年約1500億元人民幣的投入。字節(jié)的AI芯片預(yù)算約為850億元人民幣，并已經(jīng)下了2萬(wàn)顆H200的測(cè)試單。另外，阿里已明確將AI作為未來(lái)優(yōu)先級(jí)方向之一，計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)投入超過(guò)3800億元人民幣用于技術(shù)研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施，并有望上移該目標(biāo)。由于字節(jié)等國(guó)內(nèi)大廠加速投入，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大AIDC和算力采購(gòu)規(guī)模。

供需格局改善下，大廠IDC有望迎來(lái)訂單修復(fù)、上架提升。在AI驅(qū)動(dòng)的新增需求與政策支持共同作用下，IDC行業(yè)有望迎來(lái)供需格局改善：一端是大廠Capex回流至AI、國(guó)產(chǎn)算力接受度上升與NV高端芯片邊際改善有望帶動(dòng)的招投標(biāo)重啟與大單落地；另一端是能評(píng)審批謹(jǐn)慎、核心區(qū)位資源稀缺使新增無(wú)序供給顯著放緩。

由此，2026年有望進(jìn)入“訂單修復(fù)—集中交付—上架率提升—利潤(rùn)釋放”的兌現(xiàn)期，行業(yè)利用率與價(jià)格信號(hào)或同步改善，估值具備由底部向常態(tài)區(qū)間回歸的條件。

配置方面，可關(guān)注潤(rùn)建股份、東陽(yáng)光、大位科技、潤(rùn)澤科技等標(biāo)的。