每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜文多    

1993年，年僅24歲的楊寶慶創(chuàng)辦杭州康達(dá)皮塑制品廠，正式踏入戶外用品賽道。

此后十余年間，他相繼成立杭州恒豐皮革制品有限公司、浙江泰普森休閑用品有限公司等企業(yè)，一步步構(gòu)建起自己的產(chǎn)業(yè)版圖。

三十余年深耕后，由楊寶慶一手培育的樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱樂欣戶外），已在港交所通過聆訊，有望成為“港股釣魚裝備第一股”。

業(yè)績曾隨戶外運動潮起潮落坐“過山車”

盡管是全球最大的釣魚裝備制造商，樂欣戶外的業(yè)務(wù)模式卻有著極深的“代工”烙印。

招股書顯示，2022年至2024年各年度及2025年前8個月（以下簡稱報告期），公司來自O(shè)EM/ODM（代工生產(chǎn)/原始設(shè)計制造）模式的收入始終占總收入的90%以上。

這意味著，樂欣戶外雖然占據(jù)了全球釣魚裝備市場23.1%的市場份額，但仍是一家為迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing等國際大牌“打工”的工廠。

這種模式讓公司深度綁定國際客戶，卻也埋下客戶集中度風(fēng)險。

報告期內(nèi)，樂欣戶外前五大客戶收入占比都穩(wěn)定在55%左右，2025年前8月最大單一客戶貢獻(xiàn)17.7%收入。

反映到業(yè)績上，這種深度綁定的代工模式，讓樂欣戶外的財務(wù)軌跡如過山車。

2022年，受釣魚活動“低社交”屬性走紅的影響，公司營收曾一度沖上8.18億元的高點。然而好景不長，隨著全球供應(yīng)鏈恢復(fù)和戶外熱潮降溫，2023年其營收驟降至4.63億元，同比下滑 43.4%；凈利潤也從1.14億元滑落至4900.1萬元。

""圖片來源：招股書截圖

不過2024年下半年以來，公司業(yè)績出現(xiàn)回暖跡象。截至2025年前11個月，公司產(chǎn)品銷量達(dá)546萬件，較2024年同期增長超20%；已交付訂單金額6.2億元，同比增長也超20%。同時，毛利率也呈穩(wěn)步提升趨勢，但這仍難掩代工與海外依賴下的業(yè)績不確定性。

為突破代工天花板，樂欣戶外早在2017年就收購英國品牌Solar，啟動OBM（代工廠經(jīng)營自有品牌）自有品牌戰(zhàn)略，但轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢。2022年至2024年，OBM業(yè)務(wù)收入占比僅從4.1%提升至7.2%，2025年前8月更回落至6.6%，Solar品牌雖在2024年銷售額較2018年已增長三倍，但整體規(guī)模仍小，目前難以支撐業(yè)績多元化。

同時，樂欣戶外對海外市場的依賴度居高不下。2022年至2024年，其歐洲市場收入占比從65.7%升至73.3%，2025年前8月進(jìn)一步達(dá)75.5%，是其絕對的核心市場；而北美市場表現(xiàn)低迷，收入從2022年的1.54億元人民幣銳減至2024年的5000萬元人民幣左右，降幅超67%。

控股方掌握近95%股權(quán) 母公司是供應(yīng)商也是客戶

在樂欣戶外的股權(quán)版圖中，楊寶慶家族展現(xiàn)出了絕對的控制力。上市前，楊寶慶及其控制的三家境外公司合計持有樂欣戶外94.77%的股份。

圖片來源：招股書截圖

這種高度集中的“家族店”模式，在管理層更替上也體現(xiàn)得淋漓盡致。為了籌備上市，樂欣戶外進(jìn)行了人事大調(diào)整：楊寶慶的女兒LEI YANG（30歲）正式出任公司總經(jīng)理。

與這種家族化管理相伴而生的，是頻繁且數(shù)額巨大的關(guān)聯(lián)交易。

樂欣戶外的母公司浙江泰普森實業(yè)集團(tuán)，在公司經(jīng)營中扮演了“既是五大供應(yīng)商之一，又是五大客戶之一”的角色。

招股書顯示，樂欣戶外無論是采購、產(chǎn)品銷售還是物業(yè)租賃，都與浙江泰普森實業(yè)集團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系。令人不解的是，樂欣戶外與關(guān)聯(lián)方有關(guān)的銷售毛利率長期顯著低于整體毛利率水平 。

而關(guān)聯(lián)交易中的賬期差異呈現(xiàn)出“短收長付”的安排。據(jù)披露，樂欣戶外對泰普森集團(tuán)的銷售賬期僅30天，是前五大客戶里面最短的；而采購賬期卻長達(dá)90天，是前五大供應(yīng)商里最長的。

“我們與泰普森集團(tuán)訂立產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議，據(jù)此，如果我們認(rèn)為符合本公司及股東的整體利益，我們可向泰普森集團(tuán)提供我們的產(chǎn)品，以供其向客戶銷售。盡管預(yù)期產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議的預(yù)期上限會增加，我們預(yù)期泰普森集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)占我們總收入的百分比在中近期下跌?！睒沸缿敉庠谡泄蓵腥缡潜硎?。

在三闖港交所后，樂欣戶外終于迎來了敲鐘時刻。但在資本市場的顯微鏡下，這家由“釣魚佬”們撐起的家族企業(yè)，將在上市后面對新的審視。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫