每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳星    

1月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布1月份采購經(jīng)理指數(shù)。

1月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8個(gè)、0.8個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)市場價(jià)格總體水平改善。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為56.1%和50.6%，比上月上升3.0個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中出廠價(jià)格指數(shù)近20個(gè)月來首次升至臨界點(diǎn)以上。

1月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3% 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

制造業(yè)利潤向上游轉(zhuǎn)移

為何制造業(yè)景氣水平有所回落？

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心首席統(tǒng)計(jì)師霍麗慧解讀數(shù)據(jù)時(shí)指出，1月份，部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之市場有效需求仍顯不足，景氣水平較上月下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）文字采訪時(shí)指出，制造業(yè)PMI再度降至收縮區(qū)間背后可能有三個(gè)原因：首先是季節(jié)性因素。1月大部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。數(shù)據(jù)顯示，剔除2023年極端值，過去十年中，1月制造業(yè)PMI指數(shù)“八降二升”，平均下行0.3個(gè)百分點(diǎn)。

二是基數(shù)效應(yīng)。PMI指數(shù)為環(huán)比指標(biāo)，2025年12月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，導(dǎo)致環(huán)比基數(shù)迅速抬升，會(huì)對2026年1月制造業(yè)PMI指數(shù)形成一定壓低效應(yīng)。

三是開年房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整，企業(yè)和居民的內(nèi)生性投資及消費(fèi)需求偏弱，加之外部不確定性居高不下，對制造業(yè)形成較大拖累。

出廠價(jià)格指數(shù)近20個(gè)月來首次升至臨界點(diǎn)以上，中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)分析，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)56.1%（前值53.1%），提高3.0個(gè)百分點(diǎn)，仍在景氣線上，表明上游價(jià)格仍在上行，并且速度加快。出廠價(jià)格指數(shù)50.6%（前值48.9%），回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，出廠價(jià)格回升至景氣線上。原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)的差值為5.5個(gè)百分點(diǎn)（前值為4.2個(gè)百分點(diǎn)），指向利潤向上游轉(zhuǎn)移。

王青認(rèn)為，1月央行、財(cái)政部等部門出臺(tái)一攬子結(jié)構(gòu)性政策，重點(diǎn)支持中小微企業(yè)和科技企業(yè)融資，商住房貸款首付比例下調(diào)，消費(fèi)貸政策進(jìn)一步加碼，今年首批國補(bǔ)資金也在月初提前下達(dá)。但這些政策對制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)需要一段傳導(dǎo)時(shí)間。

服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI的波動(dòng)符合季節(jié)性規(guī)律

受建筑業(yè)等行業(yè)景氣度下降等因素影響，1月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.4%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)總體景氣水平有所回落。

從行業(yè)看，貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于65.0%，市場活躍度較高；房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降至40.0%以下，景氣水平總體偏弱。

王青認(rèn)為，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI的波動(dòng)符合季節(jié)性規(guī)律。元旦假期過后、春節(jié)之前，居民旅游出行等服務(wù)行業(yè)處于淡季。不過，受銀行年初信貸投放大幅增加、股市高位運(yùn)行等影響，1月金融業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月和去年同期均有明顯提升，指數(shù)升至65%以上。另外，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能發(fā)展較快，信息服務(wù)業(yè)等新動(dòng)能行業(yè)持續(xù)處于較高景氣水平。

1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5% 圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

1月建筑業(yè)PMI指數(shù)為48.8%，較上月大幅回落4個(gè)百分點(diǎn)，主要受近期低溫天氣及春節(jié)假日臨近等因素影響，建筑業(yè)生產(chǎn)施工放緩。另外，近期房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，也會(huì)對建筑業(yè)景氣度有一定影響。

他指出，整體上看，受季節(jié)性波動(dòng)、上月基數(shù)偏高以及房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整背景下有效需求不足等影響，1月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降；往后看，2月春節(jié)長假來臨，且休假天數(shù)增加1天，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)會(huì)有較大幅度下降，整體制造業(yè)PMI指數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)在收縮區(qū)間繼續(xù)下行。

后期制造業(yè)景氣度將主要受出口增速變化，國內(nèi)房地產(chǎn)市場走勢，以及穩(wěn)增長政策出臺(tái)的節(jié)奏和力度牽動(dòng)。在年初一攬子結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力之后，二季度貨幣政策有望實(shí)施降息降準(zhǔn)，財(cái)政政策在促消費(fèi)擴(kuò)投資方面也將全面加力，今年穩(wěn)增長政策節(jié)奏有可能適度提前?，F(xiàn)階段我國政府負(fù)債率不高，物價(jià)水平偏低，后期財(cái)政、貨幣政策在逆周期調(diào)節(jié)方向有充足空間。

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