每經(jīng)記者｜鄢銀嬋    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

在碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)近兩年來經(jīng)歷了深度調(diào)整。

然而，在下游客戶業(yè)績(jī)經(jīng)歷陣痛時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上游的智能裝備供應(yīng)商廣東華匯智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華匯智能”）卻交出了一份逆勢(shì)高增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)。2月4日，華匯智能將迎來北交所上市委的審議。

報(bào)告期內(nèi)（2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度），華匯智能主要銷售產(chǎn)品為鋰電智能裝備中的正極材料研磨系統(tǒng)、納米砂磨機(jī)等單機(jī)設(shè)備和關(guān)鍵部件機(jī)械密封。此次IPO（首次公開募股），華匯智能擬募集資金3.44億元，用于新能源智能裝備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，2022年至2024年，華匯智能的營(yíng)業(yè)收入從1.91億元大幅躍升至4.27億元，凈利潤(rùn)從2657.10萬元增長(zhǎng)至6262.19萬元，增速十分顯著。

不過，在華匯智能亮眼數(shù)據(jù)的背后，其業(yè)績(jī)與下游核心客戶及同行業(yè)上市公司的走勢(shì)呈現(xiàn)出顯著背離。同時(shí)，高度集中的客戶結(jié)構(gòu)、波動(dòng)的產(chǎn)能利用率以及居高不下的應(yīng)收賬款等問題，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。 

業(yè)績(jī)逆勢(shì)跑贏行業(yè)，客戶高度集中引可持續(xù)性質(zhì)疑

華匯智能的崛起路徑頗為獨(dú)特。

華匯智能于2010年成立，起初以機(jī)械密封業(yè)務(wù)起步，隨后逐漸轉(zhuǎn)型至鋰電智能裝備領(lǐng)域。招股書（申報(bào)稿，下同）顯示，報(bào)告期內(nèi)，華匯智能的營(yíng)業(yè)收入分別約為1.91億元、3.00億元、4.27億元及4.11億元，凈利潤(rùn)分別約為2657.10萬元、4593.40萬元、6262.19萬元和5160.90萬元，呈現(xiàn)出快速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。 

圖片來源：華匯智能招股書

這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在鋰電設(shè)備行業(yè)中顯得更為突出。2023年以來，鋰電池行業(yè)面臨階段性調(diào)整，上游設(shè)備商普遍承壓。

在招股書中，華匯智能選取了先導(dǎo)智能、利元亨、宏工科技、靈鴿科技、龍?chǎng)沃悄?家公司作為可比公司。數(shù)據(jù)顯示，這五家公司2024年?duì)I業(yè)收入平均同比下降32.82%，凈利潤(rùn)平均同比下降124.06%，且無一家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。相較之下，華匯智能2024年的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速分別為42.07%、36.33%。

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，華匯智能的業(yè)績(jī)走勢(shì)與其核心客戶也形成了鮮明反差。

報(bào)告期內(nèi)，華匯智能對(duì)前五大客戶的銷售收入占比分別為98.57%、98.89%、96.90%及97.41%。其中，對(duì)第一大客戶湖南裕能的銷售占比在2022年達(dá)到96.79%，后續(xù)年度雖有所回落，但2025年前三季度對(duì)湖南裕能的銷售占比仍達(dá)78.02%。華匯智能坦言，若主要客戶由于產(chǎn)業(yè)政策變化、技術(shù)路線變更等原因減少訂單，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

2023年、2024年，湖南裕能的營(yíng)收分別同比下降3.35%、45.36%，凈利潤(rùn)分別下降47.44%、62.45%；第二大客戶萬潤(rùn)新能同期由盈轉(zhuǎn)虧，2023年虧損15.47億元，2024年虧損收窄至9.06億元，但經(jīng)營(yíng)壓力依然顯著。這種與行業(yè)趨勢(shì)的背離，也使華匯智能業(yè)績(jī)的可持續(xù)性面臨質(zhì)疑。

圖片來源：華匯智能招股書

北交所在問詢中指出：“發(fā)行人與同行業(yè)可比公司業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)不一致?！?/span>對(duì)此，華匯智能解釋稱，可比公司產(chǎn)品多應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)線后段，而華匯智能主要聚焦于前段研磨工序，受益于磷酸鐵鋰正極材料技術(shù)迭代帶來的設(shè)備更新需求。

然而，這一解釋未能完全消除市場(chǎng)疑慮。同為鋰電正極材料設(shè)備供應(yīng)商的龍?chǎng)沃悄埽?024年?duì)I收僅增長(zhǎng)3.79%，與華匯智能42.07%的增速同樣形成鮮明對(duì)比。

參數(shù)表述前后不一，信披真實(shí)性受監(jiān)管追問

每經(jīng)記者注意到，華匯智能的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)與其產(chǎn)品研發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)相關(guān)。

2016年，華匯智能從機(jī)械密封業(yè)務(wù)向鋰電設(shè)備領(lǐng)域拓展；2020年，成功研制出納米砂磨機(jī)；2023年，推出高效制漿機(jī)；2024年，又開拓了數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)。這些新產(chǎn)品的推出恰逢鋰電池行業(yè)擴(kuò)張期，為公司收入增長(zhǎng)提供了支撐。

華匯智能的問詢回復(fù)材料還詳細(xì)列舉了其主要研發(fā)項(xiàng)目，包括“600L超大容量高效納米砂磨機(jī)研發(fā)”“立式渦輪動(dòng)態(tài)出料納米砂磨機(jī)研發(fā)”等。華匯智能表示，這些技術(shù)創(chuàng)新使其能夠滿足客戶對(duì)更高壓實(shí)密度產(chǎn)品的生產(chǎn)需求。

而在二輪問詢回復(fù)中，華匯智能就數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行參數(shù)比較，稱其產(chǎn)品在“相同最大砂輪直徑”前提下具有優(yōu)勢(shì)。但對(duì)比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)與科德數(shù)控產(chǎn)品比較時(shí)，因雙方最大砂輪直徑不同（150mmVS200mm），這一前提不再成立。而從具體參數(shù)來看，除在小直徑刀具（1mm—6mm）的加工能力（范圍）上具有優(yōu)勢(shì)外，華匯智能在刀具加工直徑上限、工件尺寸重量上限、磨削長(zhǎng)度（外圓/端面）上限等多項(xiàng)反映加工范圍的指標(biāo)上，均低于科德數(shù)控的產(chǎn)品。

此外，信息披露的一致性同樣值得關(guān)注。在第二輪問詢回復(fù)中，華匯智能將其五軸數(shù)控加工中心TG650的最大載重表述為1200Kg，優(yōu)于同行水平。但華匯智能子公司華匯鐵驥官網(wǎng)產(chǎn)品手冊(cè)顯示，該參數(shù)實(shí)際為1000Kg，與同行處于同一水平。公司解釋為官網(wǎng)信息更新不及時(shí)，以問詢回復(fù)中披露的經(jīng)審計(jì)核實(shí)數(shù)據(jù)（1200Kg）為準(zhǔn)，已同步更新官網(wǎng)產(chǎn)品手冊(cè)，確保信息披露一致。

招股書還顯示，華匯智能財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周偉曾在本次IPO的審計(jì)機(jī)構(gòu)——廣東司農(nóng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所任職，2022年8月離職后，于次月即加入華匯智能擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。這也引發(fā)監(jiān)管問詢，要求公司說明“是否能夠影響中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)獨(dú)立性”。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，華匯智能實(shí)際控制人張思沅之子張耀城曾持有公司30%股權(quán)并擔(dān)任執(zhí)行董事，但未被認(rèn)定為共同實(shí)際控制人。華匯智能在問詢回復(fù)時(shí)解釋稱，張耀城在此期間“未向股東大會(huì)提出任何提案”“未主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作”，未參與公司重大決策，不具備對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求華匯智能說明這種安排是否涉及股份代持，股權(quán)是否清晰，是否存在任何股權(quán)糾紛及潛在爭(zhēng)議等。

產(chǎn)能利用率下滑仍募資轉(zhuǎn)型，前景不確定性增加

華匯智能本次IPO擬向不特定合格投資者公開發(fā)行不超過1700.002萬股，擬募集資金3.44億元，用于東莞市華匯新能源智能裝備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目。

圖片來源：華匯智能招股書

不過，每經(jīng)記者注意到，華匯智能現(xiàn)有產(chǎn)能利用率正呈下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，其納米砂磨機(jī)和研磨系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率分別為115.09%、78.09%、59.77%及87.82%；機(jī)械密封產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率則從81.86%下滑至57.05%。

據(jù)了解，華匯智能的募投項(xiàng)目主要擴(kuò)產(chǎn)方向?yàn)閿?shù)控機(jī)床產(chǎn)品，對(duì)納米砂磨機(jī)等鋰電裝備僅為產(chǎn)能搬遷，不涉及擴(kuò)產(chǎn)。這一布局與其現(xiàn)有主業(yè)存在一定差異，其轉(zhuǎn)型成效尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，報(bào)告期內(nèi)，華匯智能的綜合毛利率從33.91%下降至29.66%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從33.26%下降至29.58%，產(chǎn)品盈利能力下滑。值得一提的是，華匯智能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額有兩個(gè)報(bào)告期為負(fù)，2023年和2024年分別為-5500.25萬元和-3996.08萬元，與凈利潤(rùn)持續(xù)背離。

圖片來源：華匯智能招股書

此外，華匯智能的應(yīng)收賬款也在逐年增加。報(bào)告期各期末，其應(yīng)收賬款分別為6261.3萬元、1.05億元、1.61億元及2.66億元，增速明顯。與此同時(shí)，存貨賬面價(jià)值在各報(bào)告期也持續(xù)高于2億元。截至2025年9月末，其存貨賬面價(jià)值2.09億元，與應(yīng)收賬款合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)73.16%，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成較大占用。

值得注意的是，華匯智能研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例呈下降趨勢(shì)，從2021年的9.98%降至2024年的4.30%，該數(shù)據(jù)也低于5%的常見高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定門檻。

此外，截至2025年9月末，華匯智能的員工總數(shù)為198人，其中本科及以上學(xué)歷僅39人，占比19.7%；研發(fā)人員32人，占比16.16%。值得一提的是，公司有兩名核心技術(shù)人員，分別為張思沅和李光輝，前者為公司實(shí)控人；后者雖有技術(shù)背景，但2023年10月才加入華匯智能，而彼時(shí)公司核心產(chǎn)品已經(jīng)研發(fā)上市。

對(duì)于稿件中提及的相關(guān)問題，2月2日，每經(jīng)記者向華匯智能披露的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未收到對(duì)方回復(fù)。

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