每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳星    

為保持銀行體系流動性充裕，2026年2月4日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這是近4個月以來3個月期買斷式逆回購首次加量續(xù)作，顯示本月央行通過這項政策工具向市場注入中期流動性。

同日，人民銀行披露2026年1月中央銀行各項工具流動性投放情況，1月份國債凈投放規(guī)模1000億元。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊指出，債市情緒得以改善，收益率曲線有所下行。

通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性

數(shù)據(jù)顯示，2月份有7000億元3個月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行2月4日開展8000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作，加量規(guī)模為1000億元。這是近4個月以來3個月期買斷式逆回購首次加量續(xù)作，顯示本月央行通過這項政策工具向市場注入中期流動性。

究其背后原因，王青分析，主要在于，為保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達，這意味著盡管2月份春節(jié)長假來臨，但仍會有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行。

另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會帶動今年一季度配套貸款較大規(guī)模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

由此，著眼于應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。   

同日央行發(fā)布1月流動性操作情況表，其中1月國債凈投放規(guī)模1000億元。

明明團隊分析，1月央行買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）凈投放規(guī)模達到1萬億元，而流動性市場整體穩(wěn)中偏松；1月政府債供給相較于去年同期明顯抬升，相應(yīng)的央行買債規(guī)模擴張至1000億元，債市情緒得以改善，收益率曲線有所下行。

王青指出，2月份，3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作，也意味著近期降準可能性進一步下降。在1月15日央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。

專家：貨幣政策“小步走”成為一種常態(tài)

往后看，王青判斷，接下來央行將綜合運用MLF和買斷式逆回購，持續(xù)向市場注入中期流動性。2月份還有5000億元6個月期買斷式逆回購和3000億元MLF到期，預(yù)計央行都會開展一定規(guī)模的加量續(xù)作。

明明團隊分析，2月份資金面臨跨節(jié)及現(xiàn)金擾動雙重壓力，預(yù)計后續(xù)6個月期買斷式逆回購、MLF以及國債買入可能維持1月份寬幅投放的操作方式。結(jié)合央行對年內(nèi)降準降息的積極表述，未來政府債集中供給階段，不排除降準落地的可能性。

日前，中歐國際工商學(xué)院教授、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇研究院院長盛松成在《人民日報》發(fā)文指出，央行降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，與典型意義上的降息有明顯區(qū)別，但就目前經(jīng)濟形勢所需要的政策支持來說，是更為精準和適宜的。

盛松成說，根據(jù)傳統(tǒng)理論和各國操作，貨幣政策基本是總量調(diào)控工具，但長期以來在我國，貨幣政策實際上大都是總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)性調(diào)控相互配合。尤其是近年來，我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不斷創(chuàng)新，發(fā)揮重要作用，是支持經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效手段。

他說，我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，更需要結(jié)構(gòu)性政策發(fā)揮作用。一方面，財政政策可以直接介入經(jīng)濟活動，以促進經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整；另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策通過加大對商業(yè)銀行的激勵力度，也有助于增強財政政策落地效能，發(fā)揮政策集成作用，激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。

盛松成說，隨著貨幣政策工具箱日益豐富，央行能更有效地平抑市場短期波動，貨幣政策“小步走”成為一種常態(tài)。當(dāng)然，在流動性缺口較大的情況下，仍需要降準、降息等措施予以支持。考慮到貨幣政策與財政政策的協(xié)同，以及我國消費和投資利率彈性有限，降準的適配性或優(yōu)于降息。未來貨幣政策面臨的內(nèi)外約束有望進一步緩解，我國降準、降息仍有空間，但需等待更有利的時機。

封面圖片來源：張壽林