截至本周一（2月23日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收5237.84美元/盎司，自2月6日以來(lái)累計(jì)上漲357.81美元/盎司，漲幅5.46%。國(guó)內(nèi)春節(jié)期間倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格先跌后漲，重回5200關(guān)口，金價(jià)最高上行至5237.84美元/盎司，最低觸及4841.37美元/盎司。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)四季度GDP年化季環(huán)比初值1.4%、低于預(yù)期；2025年12月核心PCE同比回升至3%、高于預(yù)期和前值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際有所放緩，但整體相對(duì)平穩(wěn)，存在通脹壓力。美國(guó)最高法院正式推翻IEEPA關(guān)稅，但特朗普迅速表示反擊，關(guān)稅擾動(dòng)或放大黃金波動(dòng)。1月FOMC會(huì)議紀(jì)要體現(xiàn)分歧，春節(jié)期間多位聯(lián)儲(chǔ)委員表態(tài)支持暫緩降息，目前市場(chǎng)對(duì)2026年的降息預(yù)期有所回落。避險(xiǎn)情緒提振對(duì)黃金帶來(lái)利好，或可考慮逢低分批布局黃金ETF國(guó)泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國(guó)四季度GDP年化季環(huán)比初值1.4%，預(yù)期2.8%，前值4.4%，期間受到美國(guó)政府停擺43天的拖累，政府支出明顯下降，私人消費(fèi)+投資增速仍達(dá)2.4%，且AI相關(guān)投資再度加速。四季度GDP增速雖不及預(yù)期，但剔除政府關(guān)門拖累后仍然偏強(qiáng)，高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)增長(zhǎng)與居民消費(fèi)仍有韌性。2025年12月核心PCE同比回升至3%，環(huán)比0.4%，高于預(yù)期和前值，2月美國(guó)制造業(yè)PMI從52.4回落至51.2，服務(wù)業(yè)PMI從52.7回落至52.3，不及預(yù)期。整體看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際有所放緩，但整體相對(duì)平穩(wěn)，也存在通脹壓力。春節(jié)期間，市場(chǎng)定價(jià)的2026年內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期略有回落。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

美國(guó)最高法院正式推翻IEEPA關(guān)稅，以6:3裁決特朗普IEEPA關(guān)稅非法，根據(jù)美國(guó)耶魯預(yù)算實(shí)驗(yàn)室測(cè)算，判決后美國(guó)有效稅率從此前的16%降至9%。但特朗普迅速表示反擊，于裁決當(dāng)天宣布通過(guò)122條款對(duì)全球加征10%關(guān)稅，隨即將對(duì)“多國(guó)”稅率上調(diào)至15%，并啟動(dòng)多項(xiàng)301調(diào)查。相應(yīng)的美國(guó)平均稅率重新抬升至13.7%，但仍低于之前的16%。關(guān)稅事件擾動(dòng)或放大黃金、美債等價(jià)格波動(dòng)。

1月FOMC會(huì)議紀(jì)要體現(xiàn)分歧。紀(jì)要首次明確提到有人討論加息的可能性，一些與會(huì)者支持利率指引中用“雙向”表述，若通脹持續(xù)高于2%，可能適合加息。這一紀(jì)要導(dǎo)致降息路徑的不確定性再度提升。春節(jié)期間多位聯(lián)儲(chǔ)委員表態(tài)支持暫緩降息。

俄羅斯央行1月賣出30萬(wàn)盎司黃金儲(chǔ)備以彌補(bǔ)預(yù)算赤字，價(jià)值量達(dá)14億美元，為去年10月以來(lái)的首次減持；盡管持倉(cāng)量下降，但得益于金價(jià)大漲，俄羅斯黃金儲(chǔ)備總價(jià)值在1月反而增長(zhǎng)23%至4027億美元。黎巴嫩正考慮出售或出租中央銀行的部分巨額黃金儲(chǔ)備來(lái)拯救國(guó)家經(jīng)濟(jì)。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

春節(jié)期間倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格先跌后漲，重回5200美元關(guān)口。目前黃金和白銀已經(jīng)同步觸達(dá)近期震蕩區(qū)間頂部，金價(jià)伴隨周二期權(quán)到期或會(huì)放大波動(dòng)，短期內(nèi)或受到美元走強(qiáng)、降息預(yù)期推遲等因素延續(xù)震蕩調(diào)整。從中長(zhǎng)期看，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期維度的支撐。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長(zhǎng)期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。