每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，公募基金2026年一季報(bào)持續(xù)披露，從已公布的債券基金情況來看，純債基金的季內(nèi)運(yùn)作壓力并不小。體現(xiàn)在產(chǎn)品規(guī)模的變化方面，接近半數(shù)的純債基金呈現(xiàn)凈贖回的態(tài)勢(shì)?；鸾?jīng)理普遍表達(dá)了季內(nèi)債市投資的艱難，一方面，基本面對(duì)債市形成擾動(dòng)；另一方面，海外事件影響也在擾動(dòng)國(guó)內(nèi)債市。整體來看，國(guó)內(nèi)債市一季度的投資收益并不理想。

債基一季度運(yùn)作難度大，不少呈現(xiàn)季內(nèi)凈贖回

隨著一季報(bào)的披露，公募基金當(dāng)中的穩(wěn)健派代表——純債基金陸續(xù)交出“成績(jī)單”，雖然市場(chǎng)的投資預(yù)期已經(jīng)下降，但產(chǎn)品規(guī)模此前相對(duì)穩(wěn)定，不過，從一季報(bào)披露的純債基金來看，目前已經(jīng)有接近一半的產(chǎn)品呈現(xiàn)季內(nèi)凈贖回。

截至4月20日，中長(zhǎng)期純債基金當(dāng)中已經(jīng)有45只基金披露2026年第一季度報(bào)告（統(tǒng)計(jì)初始基金）。其中，有21只基金的季內(nèi)申贖凈額為負(fù)（統(tǒng)計(jì)總規(guī)模變動(dòng)）。創(chuàng)金合信利澤純債的季內(nèi)申贖凈額為-27.91億份，是目前披露凈贖回規(guī)模最大的中長(zhǎng)期純債基金。

在短債基金當(dāng)中，華銀鼎盛中短債的季內(nèi)凈贖回規(guī)模達(dá)到16.88億份，是所有短債基金當(dāng)中最多的一只?？傮w來看，短債基金當(dāng)中，已經(jīng)有13只基金披露一季度報(bào)告，其中，有6只單季申贖凈額為負(fù)。

可見，投資人在一季度對(duì)債市的態(tài)度相對(duì)冷清，這也與債市的客觀背景相關(guān)?；鸾?jīng)理普遍表示，季度內(nèi)的債市受到來自多方面因素的影響。基金經(jīng)理王淦參與管理的創(chuàng)金合信利澤純債季報(bào)顯示，該基金A份額凈值增長(zhǎng)率為0.56%，低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（0.82%）。

基金經(jīng)理表示，基本面對(duì)債市仍然逆風(fēng)。春節(jié)后最大的宏觀變量是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，市場(chǎng)也在三月份交易由此帶來的通脹上修復(fù)。目前基準(zhǔn)預(yù)期是看局勢(shì)緩和，盡管有反復(fù)但也確實(shí)朝這個(gè)趨勢(shì)演繹，對(duì)于零散信息債市按噪音處理，已經(jīng)有所脫敏。

對(duì)于后市的看法，基金經(jīng)理在季報(bào)中指出，二季度隨著供給放量，存貸差減小，資金淤積的情況會(huì)收斂。曲線極致化的陡峭不會(huì)一直持續(xù)，特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃的利空落地后，曲線結(jié)構(gòu)形態(tài)會(huì)有階段性再平衡。

上周國(guó)內(nèi)債券收益率下行，長(zhǎng)端走強(qiáng)

上周（4.13-4.19），債市呈現(xiàn)收益率下行的整體態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)端資產(chǎn)走強(qiáng)。不過，從基金的表現(xiàn)來看，短債基金的頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品明顯好于長(zhǎng)債基金。

具體來看，雖臨近4月繳稅大月，央行逆回購(gòu)維持地量操作，但銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)保持極度寬松，隔夜利率始終在1.35%附近，DR001穩(wěn)定在1.3%關(guān)口以下，跨稅期流動(dòng)性無明顯擾動(dòng)。

現(xiàn)券方面，上周債市呈現(xiàn)全期限收益率下行、長(zhǎng)端領(lǐng)漲的特征，收益率曲線持續(xù)走平，3至7年期品種收益率下行4bp左右，長(zhǎng)端、超長(zhǎng)端品種下行幅度更為顯著，利率品種表現(xiàn)優(yōu)于信用品種，期限利差持續(xù)收窄。

活躍券表現(xiàn)方面，10年國(guó)債收益率全周下行5.25bp至1.755%，10年國(guó)開債收益率下行7.45bp至1.862%，30年國(guó)債收益率下行5.7bp至2.247%，超長(zhǎng)端品種交易熱度持續(xù)走高。

在基金方面，中長(zhǎng)期純債基金當(dāng)中，民生加銀瑞夏一年定開上周凈值增長(zhǎng)率達(dá)到1.03%，是單周業(yè)績(jī)最好的一只。短債基金方面，上周業(yè)績(jī)最好的是東方紅穩(wěn)添利A，業(yè)績(jī)達(dá)到0.21%。業(yè)績(jī)均值方面，短債基金的業(yè)績(jī)均值在上周錄得0.05%，中長(zhǎng)債基金錄得0.13%。

對(duì)于債市，往后看，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短端債券收益率受持續(xù)寬松資金面支撐。諾安基金分析指出，在央行未主動(dòng)收緊流動(dòng)性背景下，大幅上行風(fēng)險(xiǎn)有限；長(zhǎng)端債券收益率仍有寬松資金面、機(jī)構(gòu)配置需求的支撐，但當(dāng)前市場(chǎng)交易擁擠度已大幅上升，市場(chǎng)敏感度顯著提升，疊加后續(xù)利率債供給邊際回升、股市風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)等因素，收益率繼續(xù)大幅下行空間有所收窄。

說明：上周公募債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來源：Wind

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