每經(jīng)記者｜黃宗彥    每經(jīng)編輯｜吳永久    

曾被市場(chǎng)寄予厚望的跨國(guó)并購(gòu)，如今已過6個(gè)月的交易最終截止日，龍佰集團(tuán)卻遲遲沒有公布最新進(jìn)展。

2025年10月16日，龍佰集團(tuán)公告稱，公司將收購(gòu)英國(guó)泛能拓旗下鈦白粉資產(chǎn)，交易對(duì)價(jià)為6990萬美元，交易最終截止日為協(xié)議簽署之日起6個(gè)月。然而，截至發(fā)稿，龍佰集團(tuán)并未就該交易的最新進(jìn)展、是否完成交割或是否存在延期等情況發(fā)布任何公告，這一“靜悄悄”的狀態(tài)與當(dāng)初市場(chǎng)對(duì)該收購(gòu)案的高度期待形成了一定對(duì)比。

對(duì)于公司此次收購(gòu)事項(xiàng)的進(jìn)展以及交易截止日到期后的計(jì)劃，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）以個(gè)人投資者身份于發(fā)稿前致電龍佰集團(tuán)董秘辦，接線工作人員表示，“不方便透露，等公告吧?！?/p>

交易最終截止日已過，收購(gòu)進(jìn)展成謎

曾被外界和公司視為加速拓展全球化的一項(xiàng)重要海外收購(gòu)，在交易最終截止日到期后，龍佰集團(tuán)并未對(duì)其進(jìn)展有任何交代。

回顧去年10月16日，龍佰集團(tuán)發(fā)布公告宣布其下屬子公司佰利聯(lián)歐洲擬以6990萬美元現(xiàn)金對(duì)價(jià)，收購(gòu)泛能拓英國(guó)公司持有的與鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)，包括土地房屋、機(jī)器設(shè)備、備品備件、業(yè)務(wù)賬簿、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、存貨等，并預(yù)計(jì)還需承擔(dān)相關(guān)稅費(fèi)約1419萬美元。

公告明確指出，本次交易的交割需滿足多項(xiàng)前提條件，包括泛能拓英國(guó)公司管理人正式加入?yún)f(xié)議、獲得中英兩國(guó)相關(guān)監(jiān)管審批等，交易最終截止日為協(xié)議簽署之日起6個(gè)月，如需進(jìn)一步延長(zhǎng)需雙方協(xié)商一致，但賣方無義務(wù)同意進(jìn)一步延長(zhǎng)的要求。

此外，根據(jù)公告披露，標(biāo)的資產(chǎn)賬面凈值約1.95億美元，折算下來收購(gòu)價(jià)僅為賬面凈值的35.85%。

公告發(fā)布后，資本市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。多家券商迅速跟進(jìn)，在公告發(fā)布的當(dāng)月，就發(fā)布了11篇相關(guān)研報(bào)，紛紛看好此次海外并購(gòu)對(duì)龍佰集團(tuán)全球化布局的戰(zhàn)略價(jià)值。

圖片來源：國(guó)海證券研報(bào)截圖

圖片來源：華泰證券研報(bào)截圖

在今年3月26日中郵證券發(fā)布了一篇最新研報(bào)——《內(nèi)修“礦化一體”護(hù)城河，外拓“全球鈦業(yè)”無盡疆》，從標(biāo)題可看出外界對(duì)該收購(gòu)案仍寄予厚望。

圖片來源：中郵證券研報(bào)截圖

值得注意的是，時(shí)任龍佰集團(tuán)副董事長(zhǎng)的許冉在去年10月份接受本地媒體采訪時(shí)公開表示，“這次收購(gòu)彰顯了龍佰集團(tuán)支持歐洲的鈦白粉客戶及拓展龍佰集團(tuán)對(duì)全球市場(chǎng)覆蓋的戰(zhàn)略性承諾。公司重視格雷瑟姆的技術(shù)專長(zhǎng)及生產(chǎn)能力，并歡迎這樣的機(jī)會(huì)將全新的高性能鈦白產(chǎn)品線納入我們的全球產(chǎn)品組合，以提高我們的全球競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

然而，在券商研報(bào)的樂觀預(yù)期和管理層的積極表態(tài)背后，現(xiàn)實(shí)卻顯得頗為骨感。自2025年10月16日發(fā)布公告以來，龍佰集團(tuán)未再就此次收購(gòu)披露任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。如今6個(gè)月期限已過，公司既未公告交易完成，也未說明是否延期或存在其他障礙，這種信息披露的“真空”狀態(tài)引發(fā)了投資者和市場(chǎng)的疑問。

圖片來源：雪球

在發(fā)稿前，每經(jīng)記者以個(gè)人投資者身份致電龍佰集團(tuán)董秘辦，詢問收購(gòu)事項(xiàng)的進(jìn)展以及交易組中截止日到期后公司的后續(xù)計(jì)劃，接線工作人員表示，“不方便透露，等公告吧。”

值得注意的是，龍佰集團(tuán)在深交所信息披露評(píng)價(jià)體系中表現(xiàn)較好，公司2020至2024年連續(xù)五個(gè)年度均獲得A級(jí)評(píng)價(jià)，而此次對(duì)重大海外收購(gòu)進(jìn)展的“沉默”，與其一貫的高水準(zhǔn)信息披露表現(xiàn)明顯不符，不知是否另有隱情。

圖片來源：深交所官網(wǎng)截圖

海外并購(gòu)須跨越多重監(jiān)管門檻，不可控因素或?qū)⒃黾语L(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)龍佰集團(tuán)此次收購(gòu)進(jìn)展不明的情況，每經(jīng)記者采訪了擁有跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的律師，其介紹了中資參與海外資產(chǎn)并購(gòu)的一般流程及可能面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)。

一位不愿具名的律師向每經(jīng)記者表示，從實(shí)務(wù)操作來看，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)/資產(chǎn)收購(gòu)的核心流程通常分為四個(gè)階段，耗時(shí)因項(xiàng)目復(fù)雜度而異。首先是前期準(zhǔn)備階段，一般需要1~3個(gè)月，包括企業(yè)內(nèi)部決策（如董事會(huì)/股東會(huì)決議、成立專項(xiàng)工作組）、接觸標(biāo)的（簽署保密協(xié)議、初步盡調(diào)、簽署意向書）以及開展全面的法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、業(yè)務(wù)、合規(guī)、勞工、環(huán)保等專業(yè)盡調(diào)，其中針對(duì)資產(chǎn)的盡調(diào)需核查權(quán)屬，是否存在抵押、權(quán)利瑕疵等情況。

其次是我國(guó)的審批環(huán)節(jié)，這是核心關(guān)卡，主要涉及三個(gè)部門。一是發(fā)改委，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)和金額，非敏感類項(xiàng)目若投資額≥3億美元需國(guó)家發(fā)改委備案，少于3億美元?jiǎng)t由省級(jí)發(fā)改委備案；二是商務(wù)部，非敏感類項(xiàng)目由省級(jí)商務(wù)廳備案，獲批發(fā)放《企業(yè)境外投資證書》；三是外管局/銀行，企業(yè)需憑發(fā)改委、商務(wù)部批復(fù)到銀行辦理境外直接投資外匯登記，之后方可合規(guī)購(gòu)匯和跨境支付。

此外，若涉及國(guó)資、上市公司或達(dá)到反壟斷申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，還需國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、交易所及國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局（國(guó)家反壟斷局）的審批或信息披露。

第三是標(biāo)的公司所在國(guó)的審批，這是關(guān)鍵變量。對(duì)于英國(guó)而言，外資準(zhǔn)入審查由財(cái)政部、經(jīng)濟(jì)部等相關(guān)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，尤其是涉及敏感行業(yè)的交易可能面臨更嚴(yán)格的安全審查；同時(shí)，還需通過反壟斷審查（若交易額或市場(chǎng)份額達(dá)標(biāo)）、行業(yè)許可審批（如化工行業(yè)的環(huán)保、安全許可），最終在商業(yè)注冊(cè)處完成股權(quán)或資產(chǎn)變更登記。

最后是交割與后續(xù)階段，包括支付對(duì)價(jià)、資產(chǎn)過戶、董事會(huì)改選等，之后還需向我國(guó)發(fā)改委、商務(wù)部報(bào)送完成報(bào)告，并在標(biāo)的公司所在國(guó)辦理稅務(wù)登記、勞工合規(guī)、年報(bào)等事宜。

關(guān)于海外并購(gòu)耗時(shí)問題，該律師明確表示：“半年完成屬于非?？欤鄶?shù)項(xiàng)目需要6~12個(gè)月，復(fù)雜項(xiàng)目可能長(zhǎng)達(dá)1~2年甚至更久?！?/p>

此次龍佰集團(tuán)收購(gòu)的英國(guó)泛能拓資產(chǎn)，因賣方處于破產(chǎn)管理程序，標(biāo)的資產(chǎn)全部處于抵押狀態(tài)，且需通過中英兩國(guó)反壟斷及外商投資審查，流程復(fù)雜度較高。例如，交割前提是泛能拓英國(guó)公司管理人加入?yún)f(xié)議、債權(quán)人解除抵押，以及獲得相關(guān)監(jiān)管審批，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)延遲都可能導(dǎo)致交易延期。此外，英國(guó)當(dāng)前對(duì)外資并購(gòu)的審查趨嚴(yán)，尤其是化工等戰(zhàn)略行業(yè)，進(jìn)一步增加了審批的不確定性。

更值得關(guān)注的是，海外并購(gòu)除了流程復(fù)雜、耗時(shí)漫長(zhǎng)外，還面臨諸多不可控風(fēng)險(xiǎn)。

以三安光電收購(gòu)荷蘭Lumileds公司為例，2025年8月，三安光電宣布擬以2.39億美元聯(lián)合境外投資人Inari Amertron Berhad收購(gòu)這家全球知名LED企業(yè)。交易先后通過了中國(guó)、土耳其的反壟斷審查以及意大利的外國(guó)直接投資審查，看似進(jìn)展順利。然而，由于未能通過美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的審查，該交易最終于2026年4月17日宣告終止。盡管Lumileds是荷蘭公司，但其業(yè)務(wù)涉及美國(guó)，因此需要CFIUS的批準(zhǔn)。

這一案例充分說明，即便交易在商業(yè)層面邏輯通順，且已通過多國(guó)審批，仍可能因其他因素而功虧一簣。對(duì)于龍佰集團(tuán)而言，英國(guó)當(dāng)前的外資審查環(huán)境同樣可能存在不確定性，這為交易的最終落地增添了變數(shù)。

如今，許冉已正式接棒龍佰集團(tuán)的帥印。站在這一職業(yè)生涯的全新起點(diǎn)上，市場(chǎng)目光不禁聚焦于這筆懸而未決的重磅交易——這項(xiàng)曾被寄予厚望的海外并購(gòu)，究竟會(huì)成為她履新后順利落地的“開門紅”，還是演變成檢驗(yàn)其駕馭復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)能力的第一個(gè)“大考”？

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