每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

CS計(jì)算機(jī)（930651.CSI）4月22日收盤大漲3.11%，創(chuàng)出4月8日以來的這輪反彈新高，成交量也跟隨放大。跟蹤該指數(shù)的計(jì)算機(jī)ETF天弘（159998.SZ）昨日交投活躍，單日資金凈流入超5400萬(wàn)元（收盤凈申購(gòu)約5200萬(wàn)份，收盤IOPV約1.0829）。結(jié)構(gòu)上，AI算力鏈領(lǐng)漲全場(chǎng)，IDC、服務(wù)器等硬件環(huán)節(jié)漲幅居前，AI應(yīng)用與軟件板塊同步跟漲。CS計(jì)算機(jī)指數(shù)自4月8日以來11個(gè)交易日累計(jì)漲幅已超14.88%，階段性趨勢(shì)明確。

本輪計(jì)算機(jī)指數(shù)大幅上漲，核心來自多重利好共振。

首先是美伊沖突緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升：4月8日，在巴基斯坦斡旋下，美伊達(dá)成為期兩周的臨時(shí)?；?，于北京時(shí)間8:00正式生效；4月11日~12日，美伊雙方在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行首輪直接談判，未達(dá)成協(xié)議；4月16日，以色列經(jīng)美國(guó)斡旋正式宣布同意與黎巴嫩方向?qū)嵤槠?0天的臨時(shí)停火，但在?；鹌陂g不從黎巴嫩南部撤軍。4月21日晚間，特朗普宣布無限期延長(zhǎng)原定于4月22日到期的兩周?；穑瑸榈诙喢酪琳勁袆?chuàng)造條件。雖然美伊談判尚未達(dá)成協(xié)議，但美伊雙方的表態(tài)，均表明美伊雙方均有休戰(zhàn)意向，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，為成長(zhǎng)板塊提供了良好外部環(huán)境。

其次是政策利好疊加業(yè)績(jī)亮眼。政策方面，4月19日，發(fā)改委下達(dá)2026年第二批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，共安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金2168億元支持336個(gè)重大項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目涉及人工智能、城市地下管網(wǎng)建設(shè)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域。4月21日工信部發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)部署算電協(xié)同、啟動(dòng)太空算力立項(xiàng)，明確將AI算力列為新基建核心。業(yè)績(jī)方面，近期不少AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司公布了2026Q1業(yè)績(jī)，多家龍頭公司業(yè)績(jī)亮眼。如某AI芯片龍頭公司營(yíng)收同比增超68%，凈利潤(rùn)同比增速超35%；如某光模塊龍頭公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速均超190%；某AI應(yīng)用安防龍頭公司營(yíng)收同比增速超11%,凈利潤(rùn)同比增速超35%。

最后是DeepSeek V4預(yù)計(jì)4月下旬發(fā)布：本周IT之家等多家媒體陸續(xù)報(bào)道，DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒近日在內(nèi)部溝通中透露，DeepSeek V4將于4月下旬正式發(fā)布。該模型總參數(shù)約1萬(wàn)億，激活約360億，采用稀疏注意力（DSA）機(jī)制，支持百萬(wàn)Token超長(zhǎng)上下文，搭配Engram條件記憶模塊，數(shù)學(xué)推理、代碼生成能力大幅提升，幻覺問題明顯改善，多模態(tài)圖文理解、OCR與圖表識(shí)別精度突出。更具里程碑意義的是，該模型深度適配華為昇騰、寒武紀(jì)國(guó)產(chǎn)AI芯片，全棧原生優(yōu)化實(shí)現(xiàn)自主可控，算力利用率與性價(jià)比大幅領(lǐng)先，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)全鏈路適配國(guó)產(chǎn)算力的萬(wàn)億參數(shù)MoE大模型。國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)有望如同此前受益于DeepSeek R1一樣，迎來新一輪技術(shù)與應(yīng)用層面的深度紅利。

從基本面看，計(jì)算機(jī)指數(shù)此輪上漲有望延續(xù)。

首先是AI產(chǎn)業(yè)整體仍維持高速增長(zhǎng)。2026年以來，受益于OpenClaw等AI應(yīng)用興起，Token調(diào)用量持續(xù)高增。字節(jié)跳動(dòng)3月Token調(diào)用量已達(dá)120萬(wàn)億（月均3600T），三個(gè)月實(shí)現(xiàn)翻倍。平臺(tái)內(nèi)累計(jì)Token用量超1萬(wàn)億的企業(yè)客戶從去年底100家增至140家。該趨勢(shì)與OpenRouter周度數(shù)據(jù)同比十倍增長(zhǎng)相互印證，共同反映全球AI產(chǎn)業(yè)的高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

來源：OpenRouter(20260417)、字節(jié)頭條、Google發(fā)布會(huì)

其次估值位于歷史中樞附近，成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)：當(dāng)前PE-TTM為59.46x，近5年分位值為68.84%，近10年分位值低為56%；PS-TTM為3.05x，近5年分位值為49.15%，近10年分位值為27.71%，整體估值處于歷史中樞附近。另外據(jù)Wind一致預(yù)期，CS計(jì)算機(jī)未來兩年?duì)I收和利潤(rùn)兩方面均有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性。2026~2027年兩年?duì)I收復(fù)合增速約12%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望超過25%。

(Wind，20260421)

最后基金持倉(cāng)擁擠度低。根據(jù)主動(dòng)權(quán)益類公募基金的重倉(cāng)持股統(tǒng)計(jì)，縱向?qū)Ρ瓤?，近一?2025Q1~2025Q4)計(jì)算機(jī)板塊配置比例分別為2.90%/2.49%/2.14%/1.50%，配置比例處于較低位置。橫向?qū)Ρ瓤矗耆f(wàn)二級(jí)行業(yè)中，2025Q4計(jì)算機(jī)板塊維持欠配，超配比例為-3.95%，排名依舊靠后，排名倒數(shù)第二。整體來看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)擁擠度較低。

整體來看，CS計(jì)算機(jī)指數(shù)在政策持續(xù)發(fā)力、AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣、國(guó)產(chǎn)大模型技術(shù)突破的三重驅(qū)動(dòng)下，配置價(jià)值突出，有望延續(xù)上行趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2026年4月22日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者在購(gòu)買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請(qǐng)根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。如有個(gè)股僅為客觀列示，不代表推薦。

CS計(jì)算機(jī)指數(shù)（930651.CSI）2021-2025年近5個(gè)完整年度業(yè)績(jī)依次為：-2.37%、-27.52%、-2.40%、10.17%、12.62%。

投資計(jì)算機(jī)ETF天弘（159998）涉及的費(fèi)用：1、管理費(fèi)：0.50%/年；2、托管費(fèi)：0.10%/年；3、投資人在申購(gòu)/贖回本基金時(shí)，申購(gòu)贖回代理券商可按照不超過0.50%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。