2025 年，房地產(chǎn)行業(yè)仍處在深度調(diào)整的關(guān)鍵階段，市場(chǎng)需求收縮、行業(yè)毛利收窄、資產(chǎn)價(jià)值重估成為行業(yè)常態(tài)，多數(shù)房企都在承壓前行。 華發(fā)股份作為國(guó)有控股房企，在復(fù)雜環(huán)境下交出了一份“面子穩(wěn)、里子硬”的成績(jī)單：盡管受行業(yè)大環(huán)境與結(jié)算結(jié)構(gòu)影響，賬面表現(xiàn)階段性承壓，但公司銷售、現(xiàn)金流、土儲(chǔ)、融資等核心指標(biāo)依舊穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性“骨架”十分硬朗。 這種 “短期波動(dòng)、長(zhǎng)期穩(wěn)健”的特征，正是當(dāng)前樓市分化行情下，優(yōu)質(zhì)房企穿越周期的典型寫(xiě)照。 業(yè)績(jī)韌性 財(cái)務(wù)安全墊持續(xù)加厚 2025年，華發(fā)股份歸母凈利潤(rùn)首次為負(fù)。這更多是受大環(huán)境和會(huì)計(jì)結(jié)算周期的雙重影響。 華發(fā)股份對(duì)此的解釋是，這是公司在行業(yè)轉(zhuǎn)折關(guān)鍵期，主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、計(jì)提資產(chǎn)減值、盤(pán)活存量資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)策略，以保障公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。 結(jié)合大環(huán)境，這其實(shí)很容易理解。為了賣房，很多項(xiàng)目不得不犧牲一部分毛利率，這自然會(huì)導(dǎo)致入賬利潤(rùn)的減少。 不過(guò)，雖然賬面上的錢(qián)少了，但這其實(shí)是它為了穩(wěn)健發(fā)展、主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)的結(jié)果。 而從規(guī)模上看，華發(fā)股份營(yíng)收規(guī)模依然保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入834.26 億元，同比增長(zhǎng) 38.85%；公司全口徑銷售額達(dá)785.6 億元，穩(wěn)居行業(yè)前列，布局的核心城市貢獻(xiàn)度持續(xù)走高，珠海、南京、成都、上海等重點(diǎn)城市項(xiàng)目頻頻登頂銷冠，產(chǎn)品力轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的銷售業(yè)績(jī)。 這份穩(wěn)健背后，是公司對(duì)財(cái)務(wù)安全的極致堅(jiān)守。 2025年，華發(fā)股份融資端優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)，公司維持雙 AAA 信用評(píng)級(jí)，綜合融資成本降至4.88%，創(chuàng)下近五年新低。年內(nèi)以2.7%的超低利率成功發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債，成為全國(guó)僅兩家獲批的上市房企之一，募集資金足額到位；2026年初，30億元鎖價(jià)定增獲大股東全力支持，充分彰顯國(guó)資信用與資本市場(chǎng)的雙重認(rèn)可。負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，無(wú)實(shí)質(zhì)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)安全性穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。 同期，華發(fā)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額198.89億元，同比增長(zhǎng)25.04%，連續(xù)多年保持大額正向凈流入，且連續(xù)兩年銷售回款率超100%，資金閉環(huán)扎實(shí)穩(wěn)固。在行業(yè)“現(xiàn)金為王”的當(dāng)下，充沛且可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，成為華發(fā)抵御周期波動(dòng)、從容布局的最大底氣。 戰(zhàn)略深耕 產(chǎn)品與投拓同步升級(jí) 華發(fā)股份銷售端的持續(xù)堅(jiān)挺，根本在于其戰(zhàn)略聚焦與城市深耕。 公司堅(jiān)持 “聚焦核心、審慎投資” 原則，2025 年將土儲(chǔ)全面收攏至一線及高能級(jí)二線城市，年內(nèi)在成都、杭州、武漢等核心板塊精準(zhǔn)獲取優(yōu)質(zhì)地塊，資源進(jìn)一步向人口流入多、產(chǎn)業(yè)支撐強(qiáng)的區(qū)域集中。截至2025年末，公司在建面積 569.55萬(wàn)平方米，其中超九成土儲(chǔ)位于一二線城市，核心六城可售貨值占比高，為后續(xù)銷售與利潤(rùn)修復(fù)提供了確定性支撐。 銷售數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明了其戰(zhàn)略的正確性。2025年全年，公司81%的銷售額來(lái)自北上廣深四個(gè)一線城市，以及杭州、成都、南京、西安、武漢五個(gè)重點(diǎn)二線城市及大本營(yíng)珠海貢獻(xiàn)。其中，在大本營(yíng)珠海，華發(fā)股份市場(chǎng)占有率更是高達(dá)約48%，牢牢占據(jù)龍頭地位；在南京、無(wú)錫，銷售排名分列全市第2、第3位。 當(dāng)然，這一成績(jī)的取得不僅取決于其投資策略，更在于產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。華發(fā)緊扣國(guó)家“好房子”戰(zhàn)略，率先落地“科技+好房子”體系 ，以數(shù)字化、智慧化、綠色化、產(chǎn)業(yè)化重構(gòu)人居標(biāo)準(zhǔn)。 如全國(guó)首個(gè)無(wú)人機(jī)配送社區(qū)珠海灣，以環(huán)繞式錯(cuò)層超大露臺(tái)、專屬無(wú)人機(jī)停機(jī)坪、全生命周期可變戶型等創(chuàng)新設(shè)計(jì)，2025年首開(kāi)即斬獲珠海近三年新盤(pán)三料冠軍；成都錦宸院首開(kāi)即罄，全年熱銷超40億元，穩(wěn)坐成都4萬(wàn)+高端豪宅銷冠。 與此同時(shí)，南京、上海等多地第四代宅項(xiàng)目熱銷，戶戶標(biāo)配空中庭院與全屋智能，空間體驗(yàn)與科技含量雙重領(lǐng)先，累計(jì)斬獲國(guó)內(nèi)外大獎(jiǎng)超百項(xiàng)，產(chǎn)品溢價(jià)能力持續(xù)提升。 目前，華發(fā)股份正攜手華為、智元機(jī)器人等行業(yè)頭部企業(yè)，深度融合前沿科技與人居場(chǎng)景，落地全屋智能布局、搭建智慧社區(qū)服務(wù)體系，持續(xù)升級(jí)迭代高品質(zhì)住宅產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從優(yōu)質(zhì)建筑營(yíng)造到理想生活打造的進(jìn)階升級(jí)。依托科技創(chuàng)新重新賦能的人居產(chǎn)品力，華發(fā)股份進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)，構(gòu)筑起抵御行業(yè)周期波動(dòng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 此外，公司前瞻布局城市更新與文?；罨瑒?chuàng)新“地產(chǎn)+文?！蹦Ｊ剑蛟焐虾ｌo安里、武漢咸安坊等標(biāo)桿項(xiàng)目，在保留了城市歷史文脈的同時(shí)，又激活了存量?jī)r(jià)值，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種 “深耕+更新”的雙輪投拓策略，讓公司在行業(yè)出清階段占據(jù)更優(yōu)質(zhì)的資源卡位。 在 “保交樓、保民生” 的大背景下，穩(wěn)定交付力既是責(zé)任，更是穿越周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2025 年華發(fā)股份在全國(guó)完成交付2.6萬(wàn)套，100% 按時(shí)交付，提前交付率達(dá)66%，交付滿意度超九成，強(qiáng)勢(shì)躋身行業(yè)超級(jí)交付力TOP6。 轉(zhuǎn)型破局 第二增長(zhǎng)曲線加速成型 針對(duì)當(dāng)前行業(yè)從“開(kāi)發(fā)為主”向“開(kāi)發(fā)+運(yùn)營(yíng)+服務(wù)”轉(zhuǎn)型的大勢(shì)，華發(fā)股份加快從傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)商向國(guó)內(nèi)一流城市綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商升級(jí)，以冰雪經(jīng)濟(jì)為突破口，協(xié)同商業(yè)、物業(yè)、代建，打造清晰的第二增長(zhǎng)曲線。 其中，冰雪經(jīng)濟(jì)成為轉(zhuǎn)型最強(qiáng)引擎。深圳前海華發(fā)冰雪世界作為全球最大室內(nèi)滑雪中心，自 2025年開(kāi)業(yè)以來(lái)迅速成為大灣區(qū)現(xiàn)象級(jí)文旅地標(biāo)，開(kāi)業(yè)三個(gè)月?tīng)I(yíng)收超1.5億元，總客流突破205萬(wàn)人次，港澳會(huì)員占比約 30%，多次獲得央視報(bào)道。 項(xiàng)目不僅打造了 “滑雪+商業(yè)+文旅+賽事” 的消費(fèi)閉環(huán)，更形成了可復(fù)制、可輸出的“投建營(yíng)”一體化能力，目前已啟動(dòng)輕資產(chǎn)輸出模式，從自建自營(yíng)向品牌管理、技術(shù)輸出、運(yùn)營(yíng)服務(wù)延伸。同時(shí)，公司積極推進(jìn)冰雪資產(chǎn)REITs發(fā)行，有望撬動(dòng)6-8倍Pre-REITs融資，實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)變資本”的良性循環(huán)，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。 此外，華發(fā)商業(yè)在管規(guī)模穩(wěn)步提升，2025年客流量達(dá) 8542萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)24%，租金收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，南灣商都、武漢咸安坊等項(xiàng)目成為區(qū)域商業(yè)標(biāo)桿。華發(fā)物業(yè)在管面積超5900萬(wàn)平方米，服務(wù)全國(guó)44座城市，營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.4%，成功外拓雄安體育中心、海南省博物館等公建項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)住宅物業(yè)向城市綜合服務(wù)的全面升級(jí)。 至此，華發(fā)商業(yè)與物業(yè)兩大板塊與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)高效協(xié)同，形成“開(kāi)發(fā)-運(yùn)營(yíng)-服務(wù)”閉環(huán)，使得公司盈利結(jié)構(gòu)更趨均衡。 值得一提的是，作為華發(fā)股份的堅(jiān)強(qiáng)后盾，華發(fā)集團(tuán)從資金、投拓、工程、生態(tài)、科技五大維度全面賦能，為公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健與轉(zhuǎn)型提速提供獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。 資金上，集團(tuán)提供大額授信與增信擔(dān)保，助力華發(fā)股份保持融資通暢；投拓上，集團(tuán)整合文旅、體育、金融資源，賦能公司打造 “地產(chǎn)+ X” 復(fù)合型拿地模式，讓公司獲取更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；工程上，集團(tuán)將地標(biāo)建筑建造技術(shù)導(dǎo)入住宅建設(shè)，提升產(chǎn)品品質(zhì)；生態(tài)上，大會(huì)員體系打通地產(chǎn)、商業(yè)、冰雪、酒店、康養(yǎng)等場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)流量互通；科技上，協(xié)同頭部科技企業(yè)，推動(dòng)“科技+好房子”快速落地。五大賦能環(huán)環(huán)相扣，形成華發(fā)股份獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，讓公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型中更具優(yōu)勢(shì)。 2025年，是華發(fā)股份以穩(wěn)健底盤(pán)抵御周期、以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局未來(lái)的關(guān)鍵一年。短期賬面波動(dòng)，是行業(yè)環(huán)境與主動(dòng)出清的階段性結(jié)果，并不影響公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)底色。 展望未來(lái)，隨著行業(yè)逐步企穩(wěn)、資產(chǎn)盤(pán)活持續(xù)見(jiàn)效、新賽道進(jìn)入收獲期，公司有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)回升。憑借國(guó)企底色、財(cái)務(wù)韌性與前瞻轉(zhuǎn)型，華發(fā)股份正穩(wěn)步穿越周期，在房地產(chǎn)新模式下，走向更可持續(xù)、更具成長(zhǎng)空間的新征程。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）