每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

隨著A股上市公司2025年報披露收官，作為算力基礎設施“底座”的光通信賽道交出了全年的業(yè)績答卷。受全球AI（人工智能）大模型演進及智算中心建設拉動，光模塊及光器件行業(yè)在2025年迎來全面爆發(fā)。

透過中際旭創(chuàng)（SZ300308）、新易盛（SZ300502）、天孚通信（SZ300394）等頭部企業(yè)的財報可以看出，底層算力需求的釋放正具象化為真實的業(yè)績增量。2025年不僅是800G產(chǎn)品主導市場的絕對紅利年，更是1.6T高速光模塊開啟商用的關鍵分水嶺。在技術加速迭代的窗口期，頭部廠商正通過優(yōu)化產(chǎn)品結構、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及加速產(chǎn)能出海，爭奪全球光互連市場的話語權。而終端需求的持續(xù)放量，也正在重塑整個細分行業(yè)的供應鏈格局與制造版圖。

高端產(chǎn)品放量兌現(xiàn)算力紅利，行業(yè)業(yè)績現(xiàn)分化

在海外云廠商資本開支維持高位的背景下，光模塊制造環(huán)節(jié)的業(yè)績彈性在2025年得到徹底釋放。

以中際旭創(chuàng)為例，公司全年實現(xiàn)營收382.40億元，同比增長60.25%；歸母凈利潤107.97億元，同比大增108.78%。這一爆發(fā)式增長的核心驅動力，直指終端客戶對算力基礎設施的巨額投入。第三方機構LightCounting數(shù)據(jù)顯示，2025年，中際旭創(chuàng)在800G市場的占有率超過40%，全球排名第一。此外，中際旭創(chuàng)1.6T產(chǎn)品在2025年率先實現(xiàn)放量，于下半年加速上量交付，產(chǎn)品結構的持續(xù)向高端迭代，成為驅動其盈利飆升的又一核心引擎。高毛利產(chǎn)品的占比提升，疊加硅光方案滲透率的增加，推動其光模塊業(yè)務毛利率從34.65%躍升至42.61%。

然而，頭部大廠的亮眼業(yè)績并不能掩蓋產(chǎn)業(yè)鏈內部加劇的分化。隨著技術門檻被不斷拉高，市場份額正加速向頭部集中。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在A股20家光模塊核心上市公司中，2025年業(yè)績呈現(xiàn)分化。營收端，新易盛以187.29%的增速領跑全行業(yè)；利潤端，源杰科技（SH688498）的歸母凈利潤及扣非凈利潤分別錄得3212.62%和1563.52%的驚人增速，成為本輪景氣周期內盈利彈性最大的黑馬。

圖片來源：Wind

但在算力紅利整體兌現(xiàn)的同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者（下稱每經(jīng)記者）注意到，部分企業(yè)卻錄得下滑。上述20家公司中，銘普光磁（SZ002902）、通宇通訊（SZ002792）和羅博特科（SZ300757）3家2025年營收出現(xiàn)同比下滑；利潤端表現(xiàn)更為嚴峻，通宇通訊、德科立（SH688205）、盛科通信-U（SH688702）和羅博特科4家公司的歸母凈利潤及扣非凈利潤雙雙滑坡。這一分歧折射出當前的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實：高端產(chǎn)能緊缺與傳統(tǒng)低端產(chǎn)品“內卷”并存，缺乏800G/1.6T等核心高速產(chǎn)品交付能力的企業(yè)，正面臨嚴峻的生存考驗。

圖片來源：Wind

圖片來源：Wind

在光器件與組件環(huán)節(jié)，平臺型企業(yè)的垂直整合效應開始顯現(xiàn)。天孚通信2025年實現(xiàn)營收51.63億元（+58.79%），歸母凈利潤20.17億元（+50.15%）。其業(yè)績大增源于系統(tǒng)化的光器件交付能力——期內有源光器件營收達29.98億元（+81.11%），無源光器件營收20.84億元（+32.23%）。

此外，涵蓋電信與數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡的光迅科技（SZ002281），2025年實現(xiàn)營收119.29億元（+44.20%），歸母凈利潤9.46億元（+43.10%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額更是大增353.99%至16.28億元。其覆蓋10G至800G的全系列產(chǎn)品線放量，印證了算力互聯(lián)需求已正式傳導至電信承載網(wǎng)與城域網(wǎng)，開啟了新一輪網(wǎng)絡設備升級周期。

架構演進倒逼垂直整合，產(chǎn)能出海成“必答題”

隨著光互連速率向1.6T乃至更高帶寬邁進，傳統(tǒng)的插拔式光模塊在功耗、散熱及信號完整性上遭遇物理瓶頸。這不僅倒逼產(chǎn)業(yè)鏈向光電共封裝（CPO）、線性驅動等先進集成架構演進，更掀起了行業(yè)內的跨界并購與垂直整合潮。

東山精密（SZ002384）的最新財報正是這一產(chǎn)業(yè)趨勢的縮影。2025年，公司實現(xiàn)營收401.25億元（+9.12%），歸母凈利潤13.86億元（+27.67%）。期內，東山精密通過收購索爾思光電，正式將光模塊業(yè)務納入版圖，構建起“電子電路+光模塊”的雙引擎。

索爾思光電具備從核心光芯片到10G至1.6T全速率光模塊的全流程量產(chǎn)能力。這筆并購的底層邏輯在于硬件協(xié)同：東山精密的高密度互連印制電路板（HDI）等業(yè)務，正是光模塊與高端服務器前端板的主流承載方案。在CPO等下一代架構中，光引擎需與交換機主芯片同封裝于同一基板，以最大限度減少高速電信號損耗，這種產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的戰(zhàn)略價值不言而喻。

技術迭代同樣在重塑產(chǎn)品形態(tài)。報告期內，天孚通信依托募資建設的高速光引擎項目已完成規(guī)模量產(chǎn)，成為新的收入增長極；其在CPO配套光器件及硅光集成技術上的提前卡位，也為后續(xù)算力集群應用備足了彈藥。新易盛則在線性驅動可插拔（LPO）及線性接收等新型技術路線上重兵布局，試圖以直接驅動交換機芯片的方式降低數(shù)據(jù)中心整體能耗與延遲，搶占輕量化過渡方案的先機。

每經(jīng)記者還注意到，除技術和產(chǎn)能博弈外，供應鏈安全則是懸在廠商頭頂?shù)牧硪恢乜简?。光迅科技在財報中坦言，行業(yè)高端光模塊與光芯片競爭激烈，且關鍵零部件仍依賴外部供應，集中度較高。國際貿易摩擦及關稅政策的變化，隨時可能引發(fā)原材料價格波動與進口限制風險。

為對沖宏觀環(huán)境的不確定性，構建全球化制造網(wǎng)絡已成為頭部大廠的“必答題”。中國光通信產(chǎn)業(yè)鏈正加速向屬地化交付的跨國制造體系轉型。例如，2025年，天孚通信已跑通“中國蘇州+新加坡”雙總部及“中國江西+泰國”雙量產(chǎn)基地的全球化架構，其泰國工廠正加速提產(chǎn)以消化海外訂單；新易盛同樣在泰國設立全資子公司并投入制造網(wǎng)絡建設。中際旭創(chuàng)更是聯(lián)合新股東斥資5.17億美元對其控股孫公司進行增資，進一步優(yōu)化海外主體資產(chǎn)負債結構，標志著光模塊龍頭的全球供應鏈生態(tài)戰(zhàn)已進入深水區(qū)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫