每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜杜宇    

此前，億道信息（SZ001314，股價(jià)57.84元，市值82.50億元）公告稱，擬以約7.15億元的對(duì)價(jià)并購(gòu)深圳市成為信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱成為信息）100%股權(quán)。

據(jù)億道信息公告，成為信息2025年前三季度的第一大客戶為E Headway Media，系成為信息在印度的經(jīng)銷商。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在印度官方公司注冊(cè)網(wǎng)站上，查不到這家第一大客戶。

這意味著E Headway Media很可能是個(gè)體戶或合伙企業(yè)。億道信息方面回應(yīng)每經(jīng)記者采訪時(shí)稱，E Headway Media為普通合伙企業(yè)。

2025年，成為信息將其印度的千萬級(jí)直銷大客戶轉(zhuǎn)交給了E Headway Media承接。

圖片來源：每經(jīng)媒資庫(kù)

 成立即開展合作 2025年前三季度成標(biāo)的公司第一大客戶

 廣東華商律師事務(wù)所對(duì)億道信息的此次并購(gòu)案，出具了法律意見書。

 值得注意的是，該法律意見書提供了成為信息主要經(jīng)銷商的基本情況。然而，在注冊(cè)資本一欄，E Headway Media卻填寫著“不適用”三個(gè)字。

圖片來源：廣東華商律師事務(wù)所法律意見書截圖

成為信息主要從事智能數(shù)據(jù)采集終端、超高頻RFID模塊及組件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)廣東華商律師事務(wù)所，E Headway Media成立于2019年，經(jīng)營(yíng)范圍為RFID系統(tǒng)、條碼掃描器、移動(dòng)計(jì)算機(jī)，股東是Anubhuti Rai和Varchas Dev，注冊(cè)地址為301，Virendra villas，Behind S.P office,City Center,Gwalior,Gwalior,Madhya Pradesh,474001。

E Headway Media與成為信息的合作時(shí)間也始于2019年，換言之，E Headway Media成立之后便與成為信息進(jìn)行了合作。

圖片來源：億道信息公告截圖

億道信息披露了成為信息2023年、2024年及2025年前三季度前五大客戶名單：E Headway Media在2023年、2024年均未入圍前五大客戶，2025年前三季度卻一舉升至第一大客戶；當(dāng)期對(duì)其銷售金額達(dá)1981.4萬元，占成為信息營(yíng)業(yè)收入比重為8.40%。

 廣東華商律師事務(wù)所介紹稱，E Headway Media深耕印度AIDC市場(chǎng)， 服務(wù)于當(dāng)?shù)毓I(yè)、物流、零售、倉(cāng)儲(chǔ)、車隊(duì)管理、電子商務(wù)等各行業(yè)客戶， 在印度當(dāng)?shù)負(fù)碛型晟频谋镜鼗?wù)體系。

 隨著每經(jīng)記者調(diào)查深入，更多疑點(diǎn)隨之浮現(xiàn)。

 第一大客戶實(shí)為合伙企業(yè) 上市公司：已完成盡職調(diào)查

 每經(jīng)記者注意到，印度官方Ministry of Corporate Affairs（印度企業(yè)事務(wù)部）提供了Check Company/LLP Name（檢查公司/有限責(zé)任合伙名稱）的查詢?nèi)肟凇?/p>

圖片來源：印度企業(yè)事務(wù)部官網(wǎng)截圖

然而，在印度企業(yè)事務(wù)部的官網(wǎng)上，輸入E Headway Media查詢的結(jié)果是“未找到與E Headway Media相關(guān)的結(jié)果”（No Results Found for E Headway Media）。

圖片來源：印度企業(yè)事務(wù)部官網(wǎng)截圖

如果單獨(dú)查詢Headway Media（去掉名稱最前面的字母 E，只查詢 Headway Media），印度企業(yè)事務(wù)部官網(wǎng)顯示的是HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED和HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED兩家公司。其中，HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED的名稱顯示為被占用，該公司成立于2009年，顯然與E Headway Media并非同一家。而HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED的名稱未被占用，還尚未有人使用該名字。

圖片來源：zaubacorp官網(wǎng)截圖

除了在印度官方背景的印度企業(yè)事務(wù)部上查詢不到E Headway Media的信息之外，在印度的第三方企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)zaubacorp上也查詢不到E Headway Media。

 顯然，E Headway Media大概率不是公司法人，而是一家合伙企業(yè)或個(gè)體戶。如果E Headway Media是合伙企業(yè)或個(gè)體戶，就不需要注冊(cè)資本，也可以解釋為何其注冊(cè)資本一欄被填寫為“不適用”。

 對(duì)此，每經(jīng)記者采訪了億道信息。億道信息回復(fù)稱：“E Headway Media是一家2019年成立的普通合伙企業(yè)，由印度中央邦主管機(jī)構(gòu)審批設(shè)立?！?/p>

 針對(duì)每經(jīng)記者問及的“億道信息在盡職調(diào)查中，是否查詢過E Headway Media在Ministry of Corporate Affairs（印度企業(yè)事務(wù)部）或者印度其他政府/監(jiān)管等機(jī)構(gòu)的官方信息”的問題，億道信息回復(fù)稱，其已完成前往印度開展的盡職調(diào)查工作。

千萬級(jí)直銷客戶業(yè)務(wù)，為何轉(zhuǎn)由“合伙企業(yè)”承接？

E Headway Media名稱中帶有Media（媒體）字樣，實(shí)際卻采購(gòu)了近2000萬元的智能數(shù)據(jù)采集終端及相關(guān)配件、組件。

深交所亦對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)合理性提出問詢。億道信息解釋，2025年成為信息將印度區(qū)域直銷客戶Scootsy Logistics Pvt Ltd（下稱Scootsy）、Safexpress，轉(zhuǎn)由E Headway Media負(fù)責(zé)服務(wù)與產(chǎn)品供應(yīng)。

據(jù)億道信息介紹，Scootsy、Safexpress均為印度即時(shí)零售、物流領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

值得注意的是，Scootsy原本是成為信息2024年第一大客戶，當(dāng)年對(duì)其銷售額達(dá)1800余萬元。

既然Scootsy原本是成為信息直接服務(wù)的直銷客戶，為何轉(zhuǎn)而交由E Headway Media承接？每經(jīng)記者就此向億道信息提出采訪疑問：將近2000萬元規(guī)模的業(yè)務(wù)交由一家合伙企業(yè)承接，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)如何把控？是否會(huì)導(dǎo)致公司毛利率大幅下滑？7.15億元的并購(gòu)估值，是否已扣除這部分潛在利潤(rùn)流失？

對(duì)此，億道信息回應(yīng)稱，E Headway Media是成為信息在印度的合作經(jīng)銷商，2019年設(shè)立以來深耕印度AIDC市場(chǎng)，服務(wù)當(dāng)?shù)毓I(yè)、物流、零售、倉(cāng)儲(chǔ)、車隊(duì)管理、電商等多行業(yè)客戶，具備完善的本地化服務(wù)體系。成為信息對(duì)經(jīng)銷商均采取買斷式銷售模式，合作經(jīng)銷商布局較為分散、客戶集中度偏低。公司終端客戶對(duì)智能數(shù)據(jù)采集終端需求旺盛但場(chǎng)景分散，對(duì)應(yīng)經(jīng)銷商服務(wù)的終端客戶數(shù)量多、單體訂單規(guī)模偏小。

為適配印度市場(chǎng)快速發(fā)展、客戶需求升級(jí)及業(yè)務(wù)規(guī)模化擴(kuò)張，結(jié)合印度市場(chǎng)特征、行業(yè)慣例與經(jīng)營(yíng)效率考量，成為信息2025年將印度區(qū)域直銷客戶Scootsy、Safexpress轉(zhuǎn)由經(jīng)銷商E Headway Media承接產(chǎn)品供應(yīng)與客戶服務(wù)，具備商業(yè)合理性。雙方自2019年合作至今關(guān)系穩(wěn)定，依托各自優(yōu)勢(shì)共同服務(wù)本地客戶；E Headway Media采購(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)終端對(duì)外銷售，且款項(xiàng)均已正?；乜睿淮嬖跇I(yè)務(wù)承接風(fēng)險(xiǎn)。

此外，億道信息披露，2023年、2024年、2025年1—9月，成為信息對(duì)E Headway Media的銷售金額分別為180.34萬元、290.86萬元、1981.40萬元，銷售產(chǎn)品涵蓋多款智能數(shù)據(jù)采集終端、部分配套配件及少量維保服務(wù)。公司結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、訂單規(guī)模等制定報(bào)價(jià)策略，綜合來看，對(duì)E Headway Media的產(chǎn)品平均售價(jià)，高于同期對(duì)其他客戶的平均售價(jià)水平。

億道信息表示，整體來看，2025年1—9月成為信息對(duì)E Headway Media的毛利率與2023年相近，且均高于報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率，并未出現(xiàn)毛利率大幅下滑的情況。

對(duì)于并購(gòu)估值，億道信息稱，本次交易采用收益法評(píng)估，作價(jià)基于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下的未來預(yù)期收益測(cè)算；現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式不存在所謂利潤(rùn)流失問題，不會(huì)對(duì)標(biāo)的公司并購(gòu)估值造成影響。

與此同時(shí)，每經(jīng)記者已就相關(guān)問題向成為信息相關(guān)人士發(fā)去采訪問詢，并多次致電溝通，截至發(fā)稿未獲得對(duì)方回應(yīng)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫(kù)