每經(jīng)記者｜楊煜    每經(jīng)編輯｜張益銘    

1月15日，商業(yè)航天板塊連續(xù)第三日回調(diào)，包括航天電子（SH600879，股價(jià)26.78元，市值883.55億元）在內(nèi)的多家熱門(mén)股跌停。1月13日至15日，航天電子三天內(nèi)市值蒸發(fā)上百億元，但相較于商業(yè)航天本輪行情之前，其估值水平仍處于高位。

航天電子對(duì)接商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)已取得成效，旗下子公司航天長(zhǎng)征火箭技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)航天火箭公司）已有產(chǎn)品在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域配套使用，航天電子同時(shí)已宣布對(duì)航天火箭公司進(jìn)行增資。

不過(guò)，公司航天產(chǎn)品交付量與整體業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下降趨勢(shì)。針對(duì)未來(lái)市場(chǎng)增量預(yù)期，航天電子曾在2025年11月表示，公司目前產(chǎn)能與所承擔(dān)的任務(wù)基本相匹配。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，新興市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇仍有待時(shí)間兌現(xiàn)。

航天產(chǎn)品交付量顯現(xiàn)下降趨勢(shì)

航天企業(yè)大體可分為總體單位、配套單位兩大類(lèi)，其中總體單位負(fù)責(zé)總體設(shè)計(jì)、總裝、總測(cè)等工作，配套單位負(fù)責(zé)分系統(tǒng)、單機(jī)或元器件的研制生產(chǎn)。航天電子相關(guān)產(chǎn)品以配套為主，包括慣性與導(dǎo)航、測(cè)控通信與網(wǎng)絡(luò)信息、機(jī)電組件與傳感系統(tǒng)等領(lǐng)域。

航天電子控股股東為中國(guó)航天時(shí)代電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)航天時(shí)代），背靠中國(guó)航天科技集團(tuán)旗下的中國(guó)航天電子技術(shù)研究院，即航天九院。年報(bào)顯示，公司董事長(zhǎng)姜梁同時(shí)擔(dān)任航天九院院長(zhǎng)兼黨委副書(shū)記。

據(jù)報(bào)道，上述三家單位以航天九院為專(zhuān)業(yè)化管理平臺(tái)，以航天時(shí)代為產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái)，以航天電子為市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，構(gòu)建“三位一體”管控模式。

從行業(yè)地位來(lái)看，航天九院及轄屬單位在我國(guó)航天電子事業(yè)發(fā)展歷程中作出重要貢獻(xiàn)，曾參與載人航天、月球探測(cè)、火星探測(cè)和北斗導(dǎo)航等重大工程。據(jù)航天電子年報(bào)，公司在相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)始終保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并保持著較高的配套比例。

近年來(lái)航天電子業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。2024年，公司營(yíng)收規(guī)模約為142.80億元，歸母凈利潤(rùn)5.48億元，但航天產(chǎn)品交付量顯現(xiàn)下降趨勢(shì)。2024年，其航天產(chǎn)品收入同比減少17.63%，民用產(chǎn)品收入同比減少43.89%。

根據(jù)此前公告披露，2025年，航天電子力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.09億元，與公司往年業(yè)績(jī)相比，這是一個(gè)較為保守的目標(biāo)。2025年前三季度，航天電子已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.35億元，占到全年目標(biāo)約六成。值得注意的是，其第三季度營(yíng)收同比增幅高達(dá)97.97%。

2025年第四季度是否能補(bǔ)齊四成全年目標(biāo)業(yè)績(jī)？1月15日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電并向航天電子公開(kāi)郵箱發(fā)送郵件，截至發(fā)稿時(shí)尚未獲回應(yīng)。

增資子公司用于產(chǎn)能提升與技術(shù)研發(fā)

在不少投資者眼里，航天電子的估值水平與內(nèi)在價(jià)值并不匹配。尤其是在商業(yè)航天逐漸壯大的背景下，航天電子能否占據(jù)這一新興市場(chǎng)的先機(jī)？

對(duì)此，航天電子在2025年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司航天產(chǎn)品在商業(yè)航天領(lǐng)域已有應(yīng)用，公司將緊緊抓住國(guó)家大力發(fā)展商業(yè)航天的歷史機(jī)遇，加快市場(chǎng)開(kāi)拓步伐，積極與商業(yè)航天領(lǐng)域的用戶(hù)開(kāi)展合作，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

不過(guò)，商業(yè)航天帶來(lái)的增量業(yè)務(wù)目前有多大？

據(jù)航天電子年報(bào)，公司航天產(chǎn)品的銷(xiāo)售模式中，部分配套產(chǎn)品由總體單位以計(jì)劃任務(wù)方式通過(guò)控股股東下達(dá)，部分配套產(chǎn)品由公司參與總體單位招投標(biāo)、詢(xún)比價(jià)獲取，部分配套產(chǎn)品由公司聯(lián)合總體單位面向最終用戶(hù)共同獲取。

有投資者曾在前述業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)提問(wèn)，公司產(chǎn)能能否滿(mǎn)足未來(lái)衛(wèi)星制造大規(guī)模生產(chǎn)，航天電子回應(yīng)稱(chēng)：“公司目前產(chǎn)能與所承擔(dān)的任務(wù)基本相匹配?！?/p>

商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)的機(jī)遇仍有待時(shí)間兌現(xiàn)。從公司動(dòng)作來(lái)看，航天電子已經(jīng)在做準(zhǔn)備。據(jù)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，航天電子激光通信產(chǎn)品由控股子公司航天火箭公司研發(fā)生產(chǎn)，目前已在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域配套使用。

去年12月，航天電子宣布擬以現(xiàn)金方式對(duì)航天火箭公司增資7.275億元。據(jù)公告，本次增資主要用于提升上市公司航天電子信息相關(guān)業(yè)務(wù)能力建設(shè)、開(kāi)展核心關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，有利于公司積極融入商業(yè)航天發(fā)展新格局。

2025年12月，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾以投資者身份致電航天電子詢(xún)問(wèn)上述增資原因，公司人士表示主要用于提升產(chǎn)能與技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)能增長(zhǎng)的預(yù)期一方面來(lái)自新增客戶(hù)，另一方面源于航天電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

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