每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

這個(gè)周末，國投瑞銀白銀LOF的持有者們被割裂成兩個(gè)陣營：一邊是在二級(jí)市場(chǎng)以超高溢價(jià)買入、擔(dān)憂還有幾個(gè)跌停的場(chǎng)內(nèi)投資者；另一邊則是以凈值持有、糾結(jié)于去留的場(chǎng)外持有人。將他們置于同一焦灼境地的，是白銀價(jià)格的史詩級(jí)閃崩與基金超50%的溢價(jià)裂痕。2月2日，一場(chǎng)圍繞價(jià)格回歸凈值的考驗(yàn)即將開始，而無論結(jié)果如何，這場(chǎng)危機(jī)都已暴露出在極端行情下，LOF基金交易機(jī)制與投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的脆弱之處。

再發(fā)停盤公告

近兩日，白銀現(xiàn)貨價(jià)格遭遇史詩級(jí)暴跌，以及國投瑞銀白銀期貨（LOF）基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與凈值之間的巨大裂痕，讓該基金的持有人在焦慮中度過周末。

在財(cái)經(jīng)平臺(tái)的基金討論區(qū)，擔(dān)憂的持有者們正在熱議“明天開盤會(huì)怎么樣”“后面還有幾個(gè)跌停板”，市場(chǎng)情緒被緊張與不確定性籠罩。

2月1日晚，國投瑞銀基金發(fā)布公告，國投瑞銀白銀期貨基金將于2026年2月2日開市起至當(dāng)日10:30停牌。

對(duì)于此前流傳的該基金復(fù)牌后將無漲跌幅限制的傳聞，國投瑞銀基金在公告中明確表示，復(fù)牌后，基金交易將按照《深圳證券交易所交易規(guī)則》 的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，價(jià)格漲跌幅限制比例為10%。

此外，公告提示，若基金2026年2月2日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，本基金有權(quán)通過向深圳證券交易所申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌、延長停牌時(shí)間等措施，向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月29日，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A的單位凈值為3.2838元，1月29日收盤，該基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格達(dá)到了5.247元，溢價(jià)率超過50%。

持有人指南：取決于持有人風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

對(duì)于國投白銀LOF的持有人而言，應(yīng)選擇怎樣的應(yīng)對(duì)策略？

某基金公司投研人士向記者表示：“場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外投資者處境截然不同，當(dāng)前決策的核心在于認(rèn)清一個(gè)分水嶺：你是否為場(chǎng)內(nèi)高溢價(jià)買了單?！?/p>

在該人士看來，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)以高價(jià)買入的投資者而言，超過50%的溢價(jià)是懸在頭頂?shù)淖畲箫L(fēng)險(xiǎn)，即便白銀反彈，基金價(jià)格也可能因溢價(jià)坍塌而下跌，因此應(yīng)堅(jiān)決賣出以規(guī)避價(jià)格回歸凈值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于通過申購（以凈值成本）持有的場(chǎng)外投資者，則主要承受白銀本身波動(dòng)，可以選擇承受短期盤整繼續(xù)持有，也可以選擇賣出。簡而言之，賣出還是持有，首要取決于持有份額的成本與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，而非單純對(duì)白銀后市的看法。

某券商期貨人士指出，“無論場(chǎng)外還是場(chǎng)內(nèi)投資者，在當(dāng)下都必須做好倉位管理與風(fēng)險(xiǎn)控制。”

華西證券有色團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，周五，白銀刷新歷史最大日內(nèi)跌幅紀(jì)錄，一度跌超36%。此前長期大漲累積的獲利回吐壓力、美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的消息落地以及杠桿資金的踩踏效應(yīng)，交織促成了這場(chǎng)史詩級(jí)跳水行情的上演。

華泰證券金融工程團(tuán)隊(duì)也指出，近期貴金屬板塊的宏觀擾動(dòng)因素主要有兩點(diǎn)，其一地緣局勢(shì)的不確定性，其二是特朗普宣布提名凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席所帶來的降息不確定性，貴金屬板塊1月30日快速回調(diào)可能與上述因素相關(guān)。

同時(shí)，該金融工程團(tuán)隊(duì)指出，基于近20年的行情數(shù)據(jù)，觀測(cè)到當(dāng)海外金銀比處于50附近時(shí)，或預(yù)示著短期白銀風(fēng)險(xiǎn)會(huì)快速上升，且風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。截至2026年1月30日，海外金銀比價(jià)錄得48.28，仍處于50以下，白銀短期風(fēng)險(xiǎn)或依然相對(duì)較高。不過，長期來看，受美國財(cái)政可持續(xù)性下降等因素影響，具有避險(xiǎn)屬性的貴金屬長期或依然有配置價(jià)值。

前述華西證券有色團(tuán)隊(duì)也指出，預(yù)計(jì)未來幾年，供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求使得白銀彈性高于黃金，有望在寬松環(huán)境及工業(yè)需求提振背景下實(shí)現(xiàn)上漲，白銀價(jià)格彈性更大，看好未來白銀價(jià)格。

警惕高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)持續(xù)的溢價(jià)危機(jī)，國投瑞銀在過去兩個(gè)月中采取了一系列逐步升級(jí)的風(fēng)控措施，這些措施呈現(xiàn)出明顯的階梯式特征。

早在2025年10月，基金管理方就開始收緊申購，將A類和C類份額的定期定額投資上限分別設(shè)為6000元和40000元。在隨后的兩個(gè)月內(nèi)，這一額度被逐步壓縮至100元和1000元。2025年12月29日，公司暫停了C類份額申購，A類份額的申購上限收緊至每天100元。

風(fēng)控措施在2026年1月達(dá)到頂峰。1月28日起，基金徹底“閉門謝客”，全面暫停所有申購業(yè)務(wù)。

國投瑞銀在官方微信中與投資者溝通時(shí)明確表示：“長期來看，基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格會(huì)圍繞其凈值波動(dòng)，當(dāng)前的高溢價(jià)不具備可持續(xù)性，需警惕市場(chǎng)情緒降溫帶來的價(jià)格回調(diào)?！?/p>

統(tǒng)計(jì)顯示，過去的1月份，國投瑞銀基金公司發(fā)布了20份溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，但市場(chǎng)仍質(zhì)疑其應(yīng)對(duì)的及時(shí)性與有效性。在T+2的申贖機(jī)制下，LOF產(chǎn)品在應(yīng)對(duì)極端行情和抑制過度投機(jī)方面存在不足。這引發(fā)了關(guān)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資者適當(dāng)性管理以及極端情況下是否應(yīng)采取更果斷措施的行業(yè)思考。

對(duì)投資者而言，最慘痛的教訓(xùn)莫過于對(duì)套利的盲目追逐。當(dāng)溢價(jià)率高企時(shí)，社交平臺(tái)上充斥著各種無風(fēng)險(xiǎn)套利教程。然而，T+2的時(shí)間差意味著套利者要同時(shí)承擔(dān)白銀價(jià)格波動(dòng)和溢價(jià)率收斂的雙重風(fēng)險(xiǎn)，所謂的穩(wěn)賺實(shí)則危機(jī)四伏。

國投白銀LOF超50%的溢價(jià)，如同一面放大鏡，照見了個(gè)人投資者面對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品時(shí)的認(rèn)知局限。當(dāng)狂熱情緒、復(fù)雜的衍生品結(jié)構(gòu)等多重因素交織，普通投資者唯一能把握的護(hù)城河，或許就是對(duì)高溢價(jià)這三個(gè)字保持本能的警惕，而非貪婪。

封面圖片來源：祝裕