每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

3月5日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議作政府工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。

作為“十五五”開局之年的《報(bào)告》，今年經(jīng)濟(jì)工作思路與以往有不同的視角，即從長(zhǎng)期來為中國(guó)經(jīng)濟(jì)謀劃。而基于這一視角，未來發(fā)展對(duì)量的訴求有所淡化，對(duì)質(zhì)的要求則更加鮮明。

日前，來自國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、中信建投、國(guó)聯(lián)民生、開源證券、國(guó)盛證券、國(guó)海證券、華金證券等八家券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席宏觀分析師聚焦《報(bào)告》中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣、財(cái)政政策，資本市場(chǎng)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能等重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行了分析解讀。

解讀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)：展現(xiàn)提質(zhì)增效要求

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，國(guó)盛證券首席宏觀分析師張浩首先總結(jié)了《報(bào)告》的核心要點(diǎn)。在他看來，這是一份“迎難而上、直面問題、務(wù)實(shí)進(jìn)取、主線清晰、重點(diǎn)突出”的《報(bào)告》，“在目標(biāo)設(shè)定上，2026年GDP目標(biāo)定為4.5%-5%，并爭(zhēng)取更好結(jié)果，兼顧‘積極’與‘務(wù)實(shí)’，CPI目標(biāo)延續(xù)2%左右，新增要求‘推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正’，赤字安排與上年基本持平，8000億元政策性金融工具超預(yù)期（規(guī)模為歷輪最大，節(jié)奏也明顯前置）。政策實(shí)施上，短期‘正確政績(jī)觀’有望成為政策實(shí)行的重要指引。重點(diǎn)任務(wù)上，相較于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議8大重點(diǎn)任務(wù)，新增強(qiáng)科技、鄉(xiāng)村振興2項(xiàng)，且民生順序前移，關(guān)注服務(wù)業(yè)提質(zhì)、打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)、加強(qiáng)初婚初育家庭住房保障等新部署。作為開局之年，本次《報(bào)告》也對(duì)‘十五五’20項(xiàng)目標(biāo)、4大重大戰(zhàn)略任務(wù)、109項(xiàng)重大工程項(xiàng)目作了重點(diǎn)說明”。

對(duì)于《報(bào)告》給出的今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧則認(rèn)為，4.5%~5%的區(qū)間目標(biāo)是留空間、銜接遠(yuǎn)期的考慮。一方面，要“為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出空間”。2026年重視提質(zhì)增效，既是跟上國(guó)際科技發(fā)展趨勢(shì)，又是應(yīng)對(duì)接下來可能更激烈的科技、關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈的必然準(zhǔn)備。另一方面，同2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)銜接?！饵h的二十屆四中全會(huì)〈建議〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》（以下簡(jiǎn)稱《四中全會(huì)輔導(dǎo)百問》）測(cè)算實(shí)現(xiàn)2035年目標(biāo)需要“十五五”和“十六五”GDP年均增長(zhǎng)4.17%。由此看，4.5%~5%的目標(biāo)符合潛在增速，高于4.17%增速要求，高于世界多數(shù)國(guó)家。

在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊看來，年度GDP增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)期小幅下調(diào)至4.5%~5%區(qū)間，作為“十五五”首年，釋放“十五五”期間更加重視增長(zhǎng)質(zhì)量的信號(hào)。這一增長(zhǎng)目標(biāo)與《四中全會(huì)輔導(dǎo)百問》給出的至2035年實(shí)現(xiàn)中等發(fā)達(dá)國(guó)家目標(biāo)隱含的GDP年均復(fù)合增速（“十五五”和“十六五”期）不低于4.17%的要求匹配，可逐步過渡。

國(guó)聯(lián)民生首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川向記者進(jìn)一步表示，作為“十五五”開局之年的政府工作報(bào)告，今年經(jīng)濟(jì)工作思路與以往有不同的視角，即從長(zhǎng)期來為中國(guó)經(jīng)濟(jì)謀劃，以更大決心推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。正是基于這一視角，我國(guó)發(fā)展對(duì)量的訴求有所淡化，對(duì)質(zhì)的要求則更加鮮明。從國(guó)際來看，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求中新增“統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局”，旨在新一輪元首外交的引領(lǐng)下，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境;從國(guó)內(nèi)來看，開局年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)同2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)總體銜接，為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出空間，為后期更好發(fā)展打牢基礎(chǔ)。具體來看，一些新的變化值得關(guān)注:一是重大工程的布局變化，映射出“質(zhì)”的分量。對(duì)比“十四五”，“十五五”重大工程清單中，圍繞新產(chǎn)業(yè)新賽道培育、前沿科技攻關(guān)等領(lǐng)域的新質(zhì)生產(chǎn)力工程占比顯著提升，成為“提質(zhì)增效”的硬核支撐。與此同時(shí)，民生工程占比同樣偏高，體現(xiàn)了以民生為底色的發(fā)展邏輯;綠色低碳工程穩(wěn)中有升，結(jié)合“十五五”期間碳排放量化目標(biāo)并未明顯調(diào)低來看，綠色低碳仍是這一時(shí)期的重點(diǎn)方向，為2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，以民生改善夯實(shí)增長(zhǎng)獲得感。相較于去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，“加大保障和改善民生力度”的次序前移，替代綠色發(fā)展成為更優(yōu)先的工作安排。促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)、推動(dòng)教育質(zhì)量提升、強(qiáng)化醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)等成為民生重點(diǎn)工作。

解讀貨幣政策：仍有降準(zhǔn)降息空間

從《報(bào)告》來看，貨幣政策延續(xù)“適度寬松”總體基調(diào)，其中提及“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。

國(guó)海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏磊認(rèn)為，未來降準(zhǔn)降息仍有空間。從外部環(huán)境看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)處于降息通道。2026年1月30日特朗普提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，沃什核心政策主張包括“降息+縮表”，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)大幅降低利率。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為3.5%~3.75%，2025年12月美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2026年將降息1次。從內(nèi)部視角看，2025年二季度以來，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差連續(xù)三個(gè)季度保持在1.42%，同時(shí)2026年大規(guī)模定期存款到期重新定價(jià)疊加年初央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息，有助于降低銀行付息成本。個(gè)貸利率處于歷史較低水平，目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)還需要更低的利率水平。

“降息對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)具有重要作用，2025年12月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率大約3.06%，較2011年12月高點(diǎn)7.62%下降約4.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，報(bào)告提及‘促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行’，說明貨幣政策將精準(zhǔn)把握節(jié)奏與力度?！毕睦谥赋?。

開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧則表示，當(dāng)前貨幣寬松的必要性和緊迫性有所減弱，但必要時(shí)仍需發(fā)力?！秷?bào)告》起草組成員陳昌盛主任強(qiáng)調(diào)“降準(zhǔn)降息還有條件”，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)空間為50~100bp，降息空間為10bp；預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼，以穩(wěn)增長(zhǎng)和支持重點(diǎn)領(lǐng)域。

財(cái)政政策方面，國(guó)泰海通宏觀首席分析師梁中華判斷，2026年財(cái)政支出力度不減，結(jié)構(gòu)更優(yōu)，效益更好，動(dòng)能更強(qiáng)。今年的赤字率擬按4%左右安排，較2025年持平，赤字規(guī)模5.89萬億元，較上年增加0.23萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元，比上年增加約1.27萬億元。其次，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬億元，特別國(guó)債3000億元。新增地方專項(xiàng)債4.4萬億元，較上年持平，重點(diǎn)用于建設(shè)重大項(xiàng)目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。再次，廣義財(cái)政赤字11.89萬億元，較上年增加300億元，廣義財(cái)政赤字率8.1%。2026年財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量較2025年小幅增加，在2025年更加積極的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持相當(dāng)規(guī)模，體現(xiàn)了政策的積極取向。預(yù)計(jì)財(cái)政發(fā)力節(jié)奏或前置，方向聚焦提振消費(fèi)、投資于人、保障民生。

解讀資本市場(chǎng)建設(shè)：新增“創(chuàng)投退出”抓手

資本市場(chǎng)發(fā)展方面，《報(bào)告》指出，要持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，與去年“穩(wěn)股市”的政策相比，今年的資本市場(chǎng)政策更加注重制度建設(shè)和深化改革，新增了兩個(gè)更具體的制度抓手：投資者保護(hù)、創(chuàng)投退出，特別是創(chuàng)投領(lǐng)域的表述從2024年的鼓勵(lì)發(fā)展到2025年壯大耐心資本，再到今年的打通退出渠道，可以看到清晰的政策遞進(jìn)。

“關(guān)于提高直接融資比重方面，近年來我國(guó)直接融資比重在10%~15%之間，較2015~2016年25%的峰值有所回落，提高直接融資、股權(quán)融資比重，將進(jìn)一步打通創(chuàng)投的資金鏈路，有效促進(jìn)‘專精特新’企業(yè)拓展融資渠道?！秉S文濤表示。

解讀經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能：產(chǎn)業(yè)圖景更加清晰

從《報(bào)告》來看，將部署科技創(chuàng)新，與擴(kuò)大內(nèi)需并列，共同構(gòu)成政府工作報(bào)告的兩大重點(diǎn)內(nèi)容。

何寧認(rèn)為，《報(bào)告》聚焦的新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)圖景更加清晰，企業(yè)參與科技創(chuàng)新將大有可為。壯大新動(dòng)能的三個(gè)抓手分別為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)能提質(zhì)服務(wù)業(yè)，智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)妱t強(qiáng)調(diào)，對(duì)《報(bào)告》中新增的內(nèi)容，如“十五五”規(guī)劃相關(guān)目標(biāo)、促內(nèi)需專項(xiàng)資金、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)細(xì)化、未來能源等應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注：（1）新增“十五五”時(shí)期目標(biāo)和重大任務(wù)板塊。（2）新設(shè)立促內(nèi)需專項(xiàng)資金。一是相較去年，今年提出安排2000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持大規(guī)模設(shè)備更新，明確了具體金額。二是新設(shè)立1000億財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金。（3）明確細(xì)化新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)：進(jìn)一步明確重點(diǎn)培育的新興支柱產(chǎn)業(yè)為集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)，未來產(chǎn)業(yè)為未來能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等。（4）首次提出未來能源，可能指向核聚變等方向；首次提出培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得一提的是，相較于2025年將“人工智能+”作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的一環(huán)，本次《報(bào)告》提出“打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”并作為單獨(dú)段落。郭磊認(rèn)為，這是目前人工智能產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速發(fā)展背景下的政策定調(diào)，具體包括促進(jìn)新一代智能終端和智能體加快推廣；實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程；加快發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫