每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

2025年，中國乳制品行業(yè)進入競爭加劇、理性消費深化的調(diào)整期。

一方面，原奶連續(xù)3年下滑，行業(yè)供需失衡問題持續(xù)凸顯，價格競爭持續(xù)。乳企普遍面臨收入增長放緩、利潤承壓的挑戰(zhàn)；另一方面，行業(yè)也在加速從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向效率競爭，企業(yè)開始重新審視增長質(zhì)量、渠道價值和現(xiàn)金流能力。

在這樣充滿挑戰(zhàn)的年份，擁有70余年歷史的三元食品交出了一份高質(zhì)量增長的成績單。

4月23日，三元食品（600429.SH）發(fā)布2025年年報：營業(yè)收入約63.4億元，因主動收縮低效業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降。但剔除參股企業(yè)長期股權(quán)投資減少相關(guān)影響因素后，歸母凈利潤同比增長395%，扣非歸母凈利潤同比增長744%，實際經(jīng)營質(zhì)量大幅躍升。

聚焦北京、深耕低溫，成為三元食品破局的核心抓手。低溫產(chǎn)品“北京鮮牛奶”“北京酸奶”等戰(zhàn)略單品表現(xiàn)亮眼，在北京低溫鮮奶市場構(gòu)筑起領(lǐng)先壁壘。學(xué)生奶、麥當(dāng)勞供應(yīng)鏈等To B業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破，疊加渠道精細化管理，形成“低溫主業(yè)強勁、多元業(yè)務(wù)協(xié)同”的穩(wěn)健格局。

這份財報并非傳統(tǒng)高增長敘事，而是乳企在存量時代主動取舍、提質(zhì)增效的鮮活樣本，為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了可借鑒的高質(zhì)量增長路徑。

規(guī)模做減法、利潤做加法?

主業(yè)盈利能力實現(xiàn)質(zhì)的提升

這份成績單背后，是三元食品“有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”經(jīng)營理念的深度落地。

根據(jù)年報披露，公司持續(xù)淘汰低效業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略收縮部分虧損KA業(yè)務(wù)及外埠虧損業(yè)務(wù)，同時嚴控應(yīng)收賬款及竄貨，對傳統(tǒng)渠道的非重點區(qū)域進行戰(zhàn)略調(diào)整，并大幅收縮部分批發(fā)業(yè)務(wù)。

這意味著，公司在收入端承受了一定壓力，但換來的是利潤端顯著改善。對于快消行業(yè)企業(yè)而言，收入增長并不必然等于價值增長。過去幾年，乳制品行業(yè)在渠道爭奪中普遍經(jīng)歷過類似問題：商超渠道費用高企、區(qū)域市場價格競爭頻繁、電商低價促銷侵蝕利潤。一些企業(yè)雖然維持收入增長，但凈利潤和現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。

三元食品2025年選擇主動“做減法”，剝離低效增長，保留高質(zhì)量增長。

從結(jié)果看，剔除參股企業(yè)長期股權(quán)投資減少相關(guān)影響因素后，實現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元，同比增長395%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長744%。主業(yè)真實盈利能力已發(fā)生質(zhì)的變化。

進入2026年，這一趨勢得到進一步驗證。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營收17.2億元，同比增長4.46%，歸母凈利潤1億元，同比增長14.28%，主業(yè)盈利能力持續(xù)改善。

與此同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的明顯修復(fù)，進一步印證了公司“有現(xiàn)金流的利潤”策略的落地成效。現(xiàn)金流是衡量企業(yè)真實造血能力的核心指標(biāo)，也是區(qū)別于賬面利潤波動的最可靠參照。2025年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達4.30億元，較2024年同期增長19.64%，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

聚焦北京低溫賽道?

筑牢區(qū)域核心競爭力?

三元食品在2025年最具戰(zhàn)略價值的押注，是對“聚焦北京、深耕低溫”這一方向的堅決貫徹。

從消費趨勢看，低溫乳品近年來持續(xù)跑贏行業(yè)平均增速。相比常溫奶，低溫產(chǎn)品更容易承載“新鮮”“高蛋白”“低糖”“天然配料”等消費升級標(biāo)簽，也更符合家庭對品質(zhì)型乳品的需求。此外，低溫產(chǎn)品具備奶源布局、冷鏈能力、配送效率和本地品牌認知的優(yōu)勢，具有鮮明的區(qū)域壁壘。

北京作為一線城市，消費者接受度較高，且冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施成熟，為低溫業(yè)務(wù)發(fā)展提供了天然土壤。這恰恰是三元食品深耕北京市場多年形成的優(yōu)勢所在，使其能夠在區(qū)域市場形成較高護城河。

“北京鮮牛奶”作為三元食品低溫第一大戰(zhàn)略單品，依托自有奶源基地、72℃低溫巴氏殺菌工藝以及7天短質(zhì)保的核心優(yōu)勢，自上市以來，同比增長超過30%。

2026年1月15日正式上市的“北京酸奶”，是三元食品布局低溫賽道的又一重要落子。該產(chǎn)品是中國率先同時獲得清潔標(biāo)簽0級認證與天然配料食品雙背書的低溫酸奶，差異化定位鮮明，為三元食品低溫業(yè)務(wù)構(gòu)筑新的差異化競爭力。

通過對優(yōu)勢產(chǎn)品的押注，凱度數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司液奶在北京市場份額穩(wěn)居榜首；低溫鮮奶亦在北京市場份額穩(wěn)居首位，市場占有率超過50%。構(gòu)建起競爭對手難以復(fù)制的產(chǎn)業(yè)壁壘。

從行業(yè)視角看，當(dāng)全國乳企在常溫市場競爭趨于白熱化時，三元食品選擇強化區(qū)域龍頭定位，以北京市場為根據(jù)地做深低溫賽道，是更具確定性的增長路徑。

多元協(xié)同、精耕渠道

加速破局乳企新增長曲線

在乳業(yè)步入存量博弈的深水區(qū)，行業(yè)周期波動與同質(zhì)化競爭的雙重壓力之下，如何跳出單一液態(tài)奶的增長依賴，鍛造出一條韌性更強、結(jié)構(gòu)更優(yōu)的第二增長曲線，是考驗每一家頭部乳企戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵考題。

回望三元食品的2025年，其交出的正是一份關(guān)于“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”與“多元破局”的高質(zhì)量答卷。在低溫主業(yè)領(lǐng)跑的同時，公司以“主業(yè)穩(wěn)固、多元協(xié)同”為核心邏輯，全方位拓展增長版圖，展現(xiàn)出極強的經(jīng)營內(nèi)生力。

低溫業(yè)務(wù)之外，三元食品通過多元化布局持續(xù)夯實經(jīng)營基本盤，形成“主業(yè)穩(wěn)固、多元協(xié)同”的結(jié)構(gòu)特征。

三元食品的多元化布局，實現(xiàn)了消費場景的全維滲透。財報顯示，三元食品常溫電商戰(zhàn)略調(diào)整初見成效，大幅減虧并回歸增速，基本盤持續(xù)穩(wěn)固。

如果說場景創(chuàng)新是三元食品的“進攻矛”，那么To B業(yè)務(wù)的深耕與渠道精細化，則是其穩(wěn)固的“防守盾”。

2025年，三元食品在B端市場斬獲頗豐。尤其公司成立學(xué)生奶業(yè)務(wù)專班后成效顯著，學(xué)生奶業(yè)務(wù)通常具備訂單穩(wěn)定、需求剛性、復(fù)購周期長等特點，通過深耕校園市場，北京學(xué)生奶業(yè)務(wù)收入同比增長近30%。

更具含金量的是，2026年4月，三元食品與必如食品正式攜手，開啟深度合作新篇章。必如食品主要從事乳制品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，銷售渠道以B端為主；主要客戶包括COCO奶茶、茶百道、裕蓮茶樓、奈雪的茶、茶顏悅色等茶飲和咖啡連鎖品牌。此次戰(zhàn)略入股，是三元食品主動卡位新茶飲高景氣賽道的關(guān)鍵布局，同時也為公司To B業(yè)務(wù)的規(guī)?；瘡?fù)制提供了清晰的路徑參照。

在渠道端，三元食品摒棄了粗放的鋪市邏輯，轉(zhuǎn)向網(wǎng)格化精細管理。按區(qū)域與人群熱力劃定網(wǎng)格單元，配備專屬團隊、打造核心門店“黃金陳列”標(biāo)準，這套標(biāo)準化執(zhí)行手冊不僅實現(xiàn)了對便利店、生鮮超市等終端的全面滲透，更構(gòu)建起“北京全域深耕+全國重點突破”的渠道新格局，為品牌價值落地筑牢了根基。

事實上，To B業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，正是三元食品渠道多元化戰(zhàn)略的必然結(jié)果。

在中國乳業(yè)告別“以量取勝”的時代，三元食品2025年的實踐提供了一個極具參考價值的樣本：真正的高質(zhì)量增長，從來不是一組漂亮的營收數(shù)據(jù)，而是在存量博弈中，依然能通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、多元能力的協(xié)同，持續(xù)提升資源配置效率與盈利水平。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

編輯|蒙錦濤