每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

5月25日，市場探底回升，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%，科創(chuàng)50指數(shù)盤中大漲超6%。截至收盤，滬指漲0.96%，深成指漲1.66%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.1%。

板塊來看，芯片產(chǎn)業(yè)鏈集體爆發(fā)，PCB概念延續(xù)強勢，電力板塊集體走強。下跌方面，油氣股震蕩調(diào)整。

黃白線分化明顯，權重股表現(xiàn)較強。全市場跌多漲少，超百股漲停。滬深兩市成交額3.21萬億元，較上一個交易日放量3024億元。

今天三大指數(shù)飄紅，科創(chuàng)50大漲5.88%，A股延續(xù)了上周五的反彈勢頭。

但再仔細一看，收盤時僅2200多家收漲，卻有上百家漲停，說明個股情緒整體不算強，更傾向于在科技方向抱團。

這應該如何理解？或者說暗藏什么信號？

如標題所說，我們總結了盤面上的三大異象：

一是，港股佛誕日休市一天，北向資金缺席，但全A成交額較上周五放量3000多億元。

這意味著，市場出現(xiàn)了更激烈的分歧，多頭略占上風。結合個股跌多漲少的情況來看，資金有進一步“縮圈”抱團的跡象。

二是，今天科技股和非科技股之間“此消彼長”的關系有所淡化。

早間半導體產(chǎn)業(yè)鏈和白酒板塊就同時登上漲幅榜。有人認為，這說明對科技股的?FOMO情緒一定程度上在向非科技股資產(chǎn)蔓延。

從白酒板塊的分時圖來看，放量買盤都發(fā)生在10:15之前，此后的交易時段，板塊總體縮量橫盤震蕩，與午后科技板塊的波動沒有太多聯(lián)動性。此外，煤炭、電力、機場航運等非科技股資產(chǎn)也有亮眼表現(xiàn)。

華西證券研報認為，5月中旬以來，A股面臨的阻力主要來自兩方面：海外流動性壓制，以及科技板塊微觀交易結構的持續(xù)擁擠。非科技板塊雖多次嘗試承接資金，但受制于內(nèi)需偏弱的基本面現(xiàn)實，始終未能成為資金合力的方向。

其認為，當前調(diào)整屬于強結構行情中的階段性蓄勢，疊加監(jiān)管層持續(xù)推進防風險、強監(jiān)管各項工作，有助于消化過熱情緒，為后續(xù)健康可持續(xù)的上行夯實基礎。從微觀流動性、全球產(chǎn)業(yè)趨勢和政策穩(wěn)預期三個維度審視，市場底部區(qū)間具備堅實支撐。

三是，午間發(fā)酵的“韜定律”，給盤面帶來了新的變數(shù)。

據(jù)媒體上午報道，在電氣電子工程師學會（IEEE）今日舉辦的國際電路系統(tǒng)研討會ISCAS 2026上，華為公司董事、半導體業(yè)務部總裁何庭波發(fā)表題為“半導體新路徑探索與實踐”的主旨演講，發(fā)表了指導半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新原則——韜(τ)定律。

韜(τ)定律提出以“時間(τ)縮微”替代“幾何縮微”作為半導體與電子系統(tǒng)演進的新指導原則。其目標是以系統(tǒng)性降低時間常數(shù)τ為核心，通過邏輯折疊（Logic Folding）等技術，持續(xù)壓縮芯片內(nèi)部的信號傳播時延，從而不斷提升晶體管密度，實現(xiàn)半導體與電子系統(tǒng)的持續(xù)演進。

看好者認為，在摩爾定律退潮、新老定律競逐的產(chǎn)業(yè)變局中，韜定律能否真正成為后摩爾時代的主流范式，仍有待市場和產(chǎn)業(yè)鏈的長期檢驗。但華為以規(guī)?；涞爻晒鲃訁⑴c規(guī)則定義，無疑為全球半導體行業(yè)提供了一條值得關注的中國路徑。

午后開盤，科創(chuàng)板立馬沖高，創(chuàng)業(yè)板短暫跟隨上漲，但幾分鐘后出現(xiàn)回落。在此期間，黃線回落幅度強于白線，提示更多個股盤中走弱。

13:45后，來自更“古典”的算力產(chǎn)業(yè)鏈（如CPO、PCB）、存儲芯片和消費電子等方向權重股再度發(fā)力，令創(chuàng)業(yè)板指登上日內(nèi)新高。同期，滬市的中芯國際、寒武紀等權重股拉升，也止住了滬指與科創(chuàng)50指數(shù)的回落。

也就是說，午間投資者們緊急梳理出的“韜定律”概念股，午后一度獨自沖高；但大盤的走勢，目前仍由科技股整體支撐——至少半導體產(chǎn)業(yè)鏈最大的“公約數(shù)”，目前仍是國產(chǎn)替代方向。

因此，這一半導體產(chǎn)業(yè)細分概念對市場的后續(xù)影響如何，還需要觀察。

中航證券研報指出，本輪AI科技行情中，鑒于上次科網(wǎng)行情經(jīng)驗，市場常常審視本輪行情泡沫是否即將破滅，這導致本輪科技行情中納指表現(xiàn)更加穩(wěn)健，估值較為合理，更多靠EPS驅(qū)動。同樣，A股科技股也進入盈利驅(qū)動階段，如科創(chuàng)50指數(shù)，近幾個季度整體來看，估值不升反降。

該機構表示，往后看，全球科技巨頭一季度財報發(fā)布進入尾聲，全球資金焦點或?qū)⒅鸩交貧w至通脹情況，市場波動或有所增加，可關注AI科技成長及新能源板塊在波動中的布局機會。后續(xù)跟蹤霍爾木茲海峽恢復情況以及新美聯(lián)儲主席動態(tài)。

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