每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

在醋酸行業(yè)產能持續(xù)增加、產品價格下行致利潤大幅縮水的背景下，國內醋酸行業(yè)上市公司江蘇索普再次啟動再融資，試圖通過向下游延伸尋求突圍。然而，公司此次擬募資投向的兩個新領域——醋酸乙烯和碳酸二甲酯（DMC）卻被行業(yè)相關報告指出存在供大于需的風險。

擬募資不超16億延伸產業(yè)鏈，此前定增計劃曾被終止

2026年5月27日，公司發(fā)布定增預案，擬向不超過35名特定對象發(fā)行股票，募集資金總額不超過16億元，用于投向醋酸乙烯及EVA一體化項目（一期工程）和20萬噸/年碳酸二甲酯項目。

根據預案，本次募集資金在扣除發(fā)行費用后，將投入9億元募集資金用于醋酸乙烯及EVA一體化項目（一期工程），投入7億元募集資金用于20萬噸/年碳酸二甲酯項目。

其中醋酸乙烯及EVA一體化項目（一期工程）總投資約32.26億元，將建設33萬噸/年醋酸乙烯生產裝置，80萬噸/年硫酸生產裝置，15000Nm3/h空分裝置等。20萬噸/年碳酸二甲酯項目總投資約15.44億元，將建設20萬噸/年碳酸二甲酯（DMC）等生產裝置，其中工業(yè)級和電子級各10萬噸/年。

公司表示，此次募投項目旨在利用現有主要產品和中間產品的生產能力和經驗基礎，綜合利用現有主業(yè)的富余產能和部分閑置資源，將主營業(yè)務向下游高附加值領域延伸，以優(yōu)化產品結構，提升抗風險能力和市場競爭實力。

江蘇索普稱，公司主營產品為醋酸及其衍生物，產品結構相對單一，業(yè)績易受到醋酸行業(yè)下游市場需求波動影響。近年來醋酸行業(yè)格局發(fā)生深刻變化，公司迫切需要優(yōu)化業(yè)務布局。公司本次募投項目“醋酸乙烯及EVA一體化項目（一期工程）”主要系向醋酸乙烯領域拓展業(yè)務。醋酸乙烯為醋酸下游的延伸產品，主要原材料為醋酸。

此外，本次擬實施的20萬噸/年碳酸二甲酯項目，其核心原料為甲醇、一氧化碳和氧氣，與公司現有富余資源高度契合。項目的實施能夠有效盤活公司現有富余產能及過剩資源，實現中間原料、生產裝置及公用工程的高效協(xié)同利用，大幅提升整體資源綜合利用效率，切實減少資源浪費，充分挖掘存量資產的潛在經濟價值。

實際上，此次并非江蘇索普首次嘗試定增。早在2025年8月，公司就曾披露一份募資不超過15億元的定增預案，同樣擬投向醋酸乙烯及EVA一體化項目。該申請于2025年10月24日被上海證券交易所受理，并于2025年10月30日進入“已問詢”階段。然而，在2025年11月17日公司及中介機構提交問詢回復后，公司于2025年11月19日主動撤回了申請文件，上交所隨后于2025年11月21日終止了該次發(fā)行的審核。

主業(yè)承壓，醋酸行業(yè)新增產能較多致利潤大幅縮水

《每日經濟新聞》記者注意到，公司擬將主營業(yè)務向下游延伸的背景是主營產品醋酸行業(yè)正經歷的行業(yè)承壓。江蘇索普2025年年度報告顯示，公司實現營業(yè)收入58.56億元，同比下降8.53%；歸母凈利潤為8838.39萬元，同比下滑58.62%。2026年第一季度，業(yè)績下滑趨勢仍未扭轉，歸母凈利潤為3409.78萬元，同比下降40.27%。

對于業(yè)績下滑的原因，公司在年報中表示，2025年度醋酸行業(yè)新增產能較多，行業(yè)競爭加劇，公司主要產品醋酸的市場銷售價格同比有較大幅度下滑。

國信證券研報顯示，2017~2025年，我國醋酸產能由855萬噸穩(wěn)步擴張至1561萬噸，產量由764萬噸提升至1083萬噸，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，產能利用率維持在65%~85%的合理區(qū)間。同期表觀消費量從584萬噸增長至974萬噸，需求端保持穩(wěn)健增長。

不過，未來醋酸的產能或仍呈現較快增長。據國信證券研報數據，國內醋酸規(guī)劃新增產能合計約445萬噸，或將于2026年~2028年逐步釋放，其中廣東盛元達150萬噸、內蒙古卓正煤化工100萬噸、盛虹煉化100萬噸為主要增量項目。

擬募投領域或面臨供大于需風險

然而，除了主營產品面臨新增產能壓力，江蘇索普此次定增意圖進入的新賽道，產能壓力亦不小。

醋酸乙烯方面，2026年2月，中國石油和化學工業(yè)聯合會發(fā)布了《石化化工行業(yè)存在供大于需風險的產品清單（2025年版）》，共有15種產品存在市場供大于需的風險，其中12種產品風險等級判定為高風險，3種為較高風險。醋酸乙烯位列高風險產品清單中。

據中國化工經濟技術發(fā)展中心咨詢評價處雷念的行業(yè)分析文章《石化行業(yè)供大于需風險產品(2025年版)-醋酸乙烯篇》，截至2025年底，中國醋酸乙烯產能已達399萬噸/年，但產量為285.8萬噸，中國醋酸乙烯表觀消費量為293.3萬噸。

據上述報告，從消費結構來看，醋酸乙烯下游主要集中在聚乙烯醇、EVA、VAE乳液及聚醋酸乙烯酯4個領域，2025年，相關領域醋酸乙烯消費占比分別為45.0%、27.8%、16.0%和6.8%。聚乙烯醇作為醋酸乙烯最大的下游，其行業(yè)未來增長空間有限，對醋酸乙烯的消費拉動預計將保持溫和。而過去幾年主要增長引擎——光伏用EVA樹脂，也因光伏行業(yè)增速放緩，其對醋酸乙烯的需求增長隨之承壓。綜合來看，預計到2027年，中國醋酸乙烯消費量將緩慢增至315萬噸，2025-2027年年均增速僅為3.6%。

報告認為，中國醋酸乙烯行業(yè)近年來持續(xù)面臨產能利用率低迷的困境，現有產能已顯著超過市場需求。根據預測，到2027年，行業(yè)產能預計將攀升至約462萬噸/年，2025~2027年間的年均增速達7.6%；相比之下，同期消費量預計僅增至約315萬噸，年均增速僅為3.6%。醋酸乙烯行業(yè)供需增速錯配顯著，供大于需風險不斷加大。

碳酸二甲酯（DMC）方面，行業(yè)同樣面臨過剩風險。隆眾資訊的研究報告《2025年碳酸二甲酯供需全景及2026年前瞻》顯示，截至2025年底，國內DMC總產能已攀升至402.5萬噸/年，產能利用率約53%，產能五年復合增長率達33%。但2025年DMC產量僅為196.5萬噸。DMC下游品種增速低于碳酸二甲酯產能增速，長周期產業(yè)鏈供需呈現失衡情況，利潤逐漸下移。整體來看，2025年，隨著國內DMC裝置擴能高峰期逐漸收尾，但碳酸二甲酯產能明顯高于下游消費，供應過剩的特征延續(xù)全年。

據智研咨詢《研判2026！中國碳酸二甲酯（DMC）行業(yè)理化性質、產業(yè)鏈、價格走勢及相關企業(yè)分析：電解液需求托底，新能源驅動產業(yè)良性循環(huán)》，經過近幾年的產能高速擴張，中國DMC行業(yè)已深陷產能過剩泥潭。2025年底總產能達400萬噸。在“反內卷”政策引導下，缺乏成本優(yōu)勢和下游配套的落后產能將加速退出市場。

那么，江蘇索普是怎樣看待上述報告中關于醋酸乙烯和碳酸二甲酯方面的論述？公司擬募投的醋酸乙烯和碳酸二甲酯是否又存在行業(yè)產能過剩的風險？對此，《每日經濟新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

封面圖片來源：祝裕